10日机构强推买入 六股成摇钱树

类别：公司研究机构：西南证券股份有限公司研究员：黄景文日期：2018-09-07

业绩总结:公司2018年上半年实现营业收入13.7亿元,同比增长8.2%;实现归母净利润9306.2万元,同比增长21.5%;经营活动产生的现金流量净额1.4亿,EPS0.17元。

上半年市场开拓显现成效,经营业绩呈现良好态势。上半年,公司先后开发了卡夫亨氏上海公司、今麦郎面业等16家食盐大包装终端客户,因此产品的产量、销量同比增长,公司生产盐化产品293.8万吨,同比增长7.3%,销售盐化产品271.2万吨,同比增长3.4%,其中,食盐、两碱工业盐、纯碱、氯化钙销量同比增长15.6%、6.5%、5.4%、35.0%。另外,公司坚持“合作+自营”渠道两手抓,全力进军国外市场,向菲律宾最大的跨国食品生产企业SANMIGUELFOODLNC出口了一批食品级小苏打,加强韩国、东南亚和欧美地区市场开拓,上半年,出口产品销量12.9万吨。总体来看,营业收入和利润总额同比上升,达到近几年以来的同期最好水平,营业收入和归母净利润同比上升8.2%、21.5%,期间费用上半年同比下降4.6%,其中财务费用同比减少783.1万元,下降16.0%。

资产重组工作顺利推进,对公司长期利好。为了进一步提升竞争力,公司拟以每股10.28元的价格向控股股东苏盐集团发行股份购买其持有的苏盐连锁100%股权及南通盐业51%股权(苏盐集团的食盐批发经营相关业务,估值22.2亿元)。通过本次重组,井神股份将成为食盐行业产销一体化新型企业,本次重组有利于激发公司内在发展动力,有利于促进公司成为全国具有影响力的行业领军企业。8月11日,公司发行股份购买资产暨关联交易事项获得中国证监会核准批文。

盈利预测与评级。暂不考虑资产重组的影响,预计2018-2020年EPS分别为0.34元、0.36元、0.38元,对应动态市盈率分别为20倍、19倍、18倍,维持“买入”评级。

风险提示:原材料价格或大幅波动;标的资产的省外销量增长或低于预期,省内销量或大幅下降。

　　航天发展:电磁科技工程保障上半年业绩增长45%,重点布局网络信息安全与微系统业务

类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：冯福章,张傲日期：2018-09-07

事件

公司发布18年半年报,上半年实现收入(10.0亿元,+13.84%),归母净利润(1.68亿元,+44.85%)。

电子蓝军及仿真产品业务贡献了公司主要业绩增长

南京长峰仍是主要收入和利润增长的主要贡献方。上半年电子蓝军及仿真产品业务实现收入(4.90亿元,+39.51%),占总收入的近一半,毛利率提高2.7个百分点达到55.69%。南京长峰上半年实现收入(4.98亿元,+93%),净利润(1.56亿元,+117%),主要原因为军品快速增长及17年6月江苏大洋65%股权的并表,若扣除船舶加工的1.23亿收入则电子蓝军业务实现收入(3.75亿元,+56%)。南京长峰是电子蓝军唯一标的,并通过收购江苏大洋成为靶船系统总体单位向平台化发展,其随着复杂电磁环境下战技指标考核,各型武器系统及装备均面临实战化条件下的测试、试验、标校、评估和训练问题,预计18年室内射频仿真、有源靶标模拟、仿真雷达系统等电子蓝军业务或将实现高速增长。仿真公司实现收入(1.31亿元,+9.2%),净利润(1202万元,+7.9%),随着电子沙盘、电子证书、旅级装备信息化管理系统等产品陆续签订批产合同,预计将维持较高增长。

欧地安逐步聚焦军品,收入稳步增长。公司电磁安防产业化整合初显成效,具备了设计制造、工程实施一体化系统解决方案的能力,实现收入(9692万元,+6.2%),毛利率略有提升至39%。欧地安与南京长峰协同效应明显,欧地安上半年实现收入(1.29亿元,+30.1%),净利润(1688万元,+158%)。

通信指控产品上半年仍维持负增长态势。上半年公司通信指控产品实现收入(1.88亿元,-46.1%),毛利率提升17个百分点至55%,重庆金美实现收入(2.25亿元,-37.0%),净利润(1570万元,-72%)。考虑公司已成功签订某兵工通信网络控制单元、通信指挥车等项目,预计随着军改负面影响削弱,后续或将恢复平稳增长。

拟收购锐安等3家公司,打造网络信息安全国家队

公司拟以10.69元/股发行1.36亿股作价14.50亿元收购锐安科技43.34%、壹进制100%、航天开元100%股权,并募集配套资金8亿元。

中美贸易战、中兴被制裁等愈加凸显强军强国、自主可控的重要性。网络信息安全和大数据业务在政策驱动、技术变革、自主可控等因素作用下催生庞大市场潜力,目前国家党政军机关和企事业单位已成为拉动网络信息安全需求的主力军。公司此次依托锐安科技信息安全和安全大数据的平台和产业化能力,整合壹进制云平台数据迁移和数据中心灾备能力,航天开元加密网络建设和文件加密传输一站式解决能力,快速形成安全大数据和网络安全领域系统解决方案能力,并依托公安部和航天科工集团市场优势打造网络安全国家队,网络信息安全将成为公司的重要增长极。根据3家子公司业绩承诺,预计18-20年公司信息安全板块合计净利润分别为1.20、1.44、1.68亿元。

根据公告三家公司在手订单充裕。以锐安科技为例,18年2月底已签署合同或订单尚未执行完毕的项目涉及金额约为10.03亿元(不含税),预计18年底前能确认收入7.6亿元(不含税),占18年预测收入的68.87%,考虑到2月以来的后续订单,将保障其1.89亿元业绩承诺的实现。

拟成立微系统研究院,实现核心部件的自主可控

公司联合集团相关院所、企业及知名高校,拟投资10亿元设立航天科工微系统研究院,主要提供射频芯片、组件、微系统产品,着力推进雷达和弹载系统的微小型化、芯片化及综合化,后续或通过收并购快速形成核心竞争力。根据公告,此前公司正在筹划收购江苏博普,主要生产LDMOS、GaN芯片,将进一步拓展公司信息电子技术业务,发展微电子及微系统技术产业。18年2季度公司货币资金15.19亿元,其中银行存款14.53亿元,且过去两年基本保持近2亿元的经营净现金流,为公司后续业务拓展奠定了良好的基础。

混合所有制典型公司,集团新产业新技术发展平台

公司是军工央企控股的混合所有制典型公司,目前航天科工集团及一致行动人合计持股29.42%,持股比例较低。其中由南京长峰25名核心管理人员及技术骨干出资设立的员工持股平台基布兹、康曼迪控股持有10.06%股权,南京长峰总经理王文海在持股平台中持有28.89%的股权,目前也是上市公司总经理,关注其对各业务板块的规划与整合。

根据公司官方主页,18年7月集团董事长高红卫调研公司,分别就军方市场开拓、微系统研究院组建、网络信息安全产业发展等提出具体指示和要求,并指出集团公司将航天发展定位于新的动能、新的希望、新的产业发展平台。

投资建议:公司是纯正的国防信息化标的,以电子信息科技为主业,军品业务占比高达75%以上,将充分受益于我国武器装备信息化建设、更新换代与自主可控需求,业绩增长有保证。公司定位于航天科工集团新产业的发展平台,关注后续在网络信息安全及微系统领域的布局。不考虑此次发行股份购买锐安等3家信息安全公司资产,我们预计公司18、19年的净利润分别为4.05、5.13亿元,EPS分别为0.28、0.36元,对应PE分别为26、20倍。考虑此次发行股份购买资产及配套融资发行后总股本16.84亿股,对应总市值121.91亿元,备考净利润分别为5.25、6.57亿元,EPS分别为0.31、0.39元,对应备考PE分别为23、19倍,维持“买入-A”评级,目标价9.00元。

风险提示:业务拓展低于预期;收并购不及预期

　　万科A:业绩符合预期,长租值得关注

类别：公司研究机构：西南证券股份有限公司研究员：胡华如日期：2018-09-07

业绩总结:公司发布2018年中报,上半年实现营业收入1059.7亿元,同比增长51.8%;实现归母净利润91.2亿元,同比增长24.9%。报告期末公司净负债率为32.7%,维持在行业较低水平。

业绩符合预期,已售未结资源丰富。上半年公司实现净利润135.2亿,同比增长34.5%,毛利率为34.4%(同比略有上升),业绩增速低于营收的原因在于管理费率(4.1%)和财务费率(2.2%)有所上升(同比分别提升了0.37和1.17个百分点),还有上半年少数股东权益大幅增长60%所致。上半年公司实现销售金额3,047亿元,同比上升了9.9%,累计销售回款率保持在93%以上。报告期末已售未结金额为5201亿(较上年末增长25.5%),基本锁定2018年全年及2019年75%的业绩。我们考虑到上半年完成竣工面积仅占全年的34.9%,以及部分费用的提前确认,维持全年业绩预测360亿不变。上半年房地产业务结算均价为14,349元/平方米,略低于销售均价。上半年公司实现新开工面积2,321.1万平方米,同比增长40.2%,占全年开工计划的65.5%。

大力补充货值、拿地成本可控。报告期内公司获取新项目117个,总规划建面2,049万平方米,权益建面1,144万平方米,权益地价约578.2亿元,拿地均价为5,054元每平方米(约占上半年销售均价的33.7%)。上半年公司新进入涿州、盐城、银川等城市,城市能级进一步下沉。截至报告期末,公司在建项目和规划中项目总建面约1.43亿平方米。其中在建项目总建面约8,188万平方米,权益建面约5,098万平方米;规划中项目总建面约6,082万平方米,按万科权益计算的建筑面积约3,767万平方米。此外,公司亦参与了一批旧城改造项目。

新业务投入增大,长租业务值得关注。公司在新业务孵化和布局方面领先同行,物业服务累计签约面积超4.7亿方,上半年实现营收41.6亿(+29.8%)。长租公寓今年已确认为公司的核心业务,目前已覆盖30主要城市,获取房源超16万间,开业超4万间,平均出租率约92%。印力商业平台目前共管理项目总建面915万方。物流仓储已获取项目84个,总建面626万方,平均出租率95%。

盈利预测与评级。预计2018-2020年EPS分别为3.26元、4.13元、5.07元,对应PE分别为7倍、6倍、5倍。考虑到公司作为A股地产龙头业绩稳健增长,给予公司2018年8.5倍估值,对应目标价27.71元,维持“买入”评级。

风险提示:结算进度或低于预期、长效机制或超预期出台。

　　保隆科技:TPMS业务快速增长,汇兑损失致净利润下滑

类别：公司研究机构：华金证券股份有限公司研究员：林帆日期：2018-09-07

营收增长基本符合预期,汇兑损失等致净利润下滑。公司发布2018年半年报,上半年实现营业收入11.38亿元,同比增长16.09%;归母净利润0.86亿元,同比下降9.14%;毛利率32.76%,同比减少3.55个百分点;净利率9.94%,同比减少2.48个百分点。上半年公司营收增长基本符合我们的预测,净利润则受汇兑损失、股权激励费用、原材料价格上涨等因素的影响,低于预期。

u传统优势产品稳步增长,TPMS等新兴业务成长迅速。排气系统管件(尾管和热端管)及气门嘴是公司的传统优势产品,上半年收入继续稳步增长:①气门嘴产品实现销售收入2.83亿元,同比增长6.71%;②排气系统管件实现销售收入4.01亿元,同比增长9.33%。TPMS及平衡块是公司近年重点开拓的新业务,上半年实现了快速增长:①TPMS实现销售收入2.93亿元,同比增长35.92%;②平衡块实现销售收入0.66亿元,同比增长47.13%。传统优势产品稳步增长,TPMS等新兴业务成长迅速,若不考虑汇兑损益等因素的影响,下半年公司业绩恢复稳健增长应是大概率事件。

国内强制安装时点临近,TPMS业务将持续受益。《乘用车轮胎气压监测系统的性能要求和试验方法》(GB26149)已于2017年10月14日正式发布,要求从2019年1月1日起中国市场所有新认证乘用车必须安装TPMS,2020年1月1日起所有在产乘用车必须强制安装TPMS。随强制安装时间点(2019年1月1日)临近,国内前装TPMS需求量有望快速扩大,预计公司国内TPMS业务收入将保持快速增长。

携手霍富集团,有望成为全球TPMS市场的领导者。据7月19日公告,公司与德国霍富集团签署了《合资意向书》,拟设立合资公司(保隆持股55%,霍富持股45%),预计于2019年初运营。通过整合双方在中国、欧洲、北美的TPMS业务和资产,新公司有望成为仅次于Schrader和Continental的全球第三大TPMS供应商。

投资建议:我们调整公司2018年至2020年盈利预测至每股收益分别为1.20元、1.53元和1.75元,净资产收益率分别为11.5%、13.7%和14.5%。维持“买入-A”的投资评级。

风险提示:下游客户汽车产销增速不及预期;原材料价格大幅上涨;汇率大幅波动。

　　美凯龙:逆势稳增长,同店增速显真章

类别：公司研究机构：中泰证券股份有限公司研究员：蒋正山,徐稚涵日期：2018-09-07

事件:美凯龙发布2018中报,2018H1公司实现营收63.74亿元,同比增长25.69%;实现归母净利润30.39亿元,同比增长48.57%;非经常性损益14.24亿元,其中投资性房地产公允价值计量收益11.03亿元,同比增长15%;实现扣非净利润16.15亿元,同比增长25.53%。其中,Q2单季度营收34.85亿元,同比增长25.97%,归母净利润18.56亿元,同比增长62.69%;扣非净利润8.14亿元。

整体业绩符合预期。2018H1公司经营活动净现金流11.34亿元,同比减少54.92%,主要系集中收银推广及2017年末促销活动导致代收款流入增加及相应2018H1向商户支付代收货款流出增加;应收票据及应收账款20.51亿元,同比增长75.27%,主要系新开业委管项目增长所致;流动资产11.68亿元,同比增长131.32%,主要系报告期内新增保理业务和融资租赁业务所致。2018H1实现毛利率69.33%(-3.56pct.),Q2毛利率68.29%(-6.07%),主要系自营业务毛利率稳定情况下,委管业务人工成本上升导致毛利率下降,同时毛利率较低的建造施工业务收入大幅增加所致。我们判断伴随渠道下沉,委管业务毛利率或将持续下行,但基于管理人员费用由合作方承担的模式特点,公司净利润影响有限。

期间费用下降,凸显内部管控效率。公司2018H1净利率50.42%(+7.89pct.),Q2净利率为55.93%(+18.58pct.),主要系期间费用大幅下降及2季度公允价值变动收益较去年同期大幅提升所致(+88%)。公司2018H1期间费用率27.63%(-3.71pct),其中,销售费用率10.14%(-1.24pct);管理费用率8.28%(-0.95pct),财务费用率9.21%(-1.52pct),2018H1平均借款资本化率为5.26%(2017年为5.52%),广告费用控制得当及利息收入增加助力期间费用下降。

自营业务:战略布局一二线,收入稳健增长,护城河稳固。2018H1,公司经营自营商场75家(+4家,2家新开、2家委管转自营),筹备25家(+3家),经营面积609.2万方(+38.65万方)。公司自营商场收入38.01亿元,同比增长10.6%,毛利率77.9%(+0.8pct.),其中自有商场51家,营收30.22亿元(+15%);租赁商场20家,营收5.11亿元(-8.8%);合营联营商场4家,营收2.69亿元(+7.6%)。

委管业务:轻资产拓展,下半年开店有望加速。2018H1,公司经营192家委管商场(+7家),358个签约项目取得土地使用权证/已获得地块(+8家),经营面积986.3万方,约60%项目分布在华东华北地区。公司委管业务收入17.49亿元,同比增长18.7%,毛利率60.62%(-4.94pct.),其中项目前期冠名咨询服务收入6.33亿元(+1.3%),项目年度冠名咨询服务收入8.29亿元(+23%),工程项目咨询收入1.45亿元(+3109.6%),商业咨询及招商佣金收入1.42亿元(-15.9%)。伴随家居传统旺季来临,我们判断委管商场下半年开店有望加速。

出租率高位向上凸显门店运营优越,同店增长创新高彰显地理位置稀缺。2018H1公司委管商场平均出租率97.6%(+0.98pct.),自营商场平均出租率97.9%(+0.92pct.),成熟商场同店增长率达9.6%(+5.3pct.),创新高。我们判断,在地产承压的大环境下,公司实现自营成熟门店收入增长新高,凸显公司运营能力及自营门店优质地理资源稀缺性。

业务多元化,贡献新增量。2018H1公司建造施工及设计收入4.59亿元,同比增长1369.3%,毛利率40.6%(+25.1pct.);联合营销、战略咨询、互联网线上平台等其他收入4.42亿元,同比增长64.7%,毛利率80.5%(+2.4pct.);商品销售及家装收入1.88亿元,同比增长71.6%,毛利率28%(+5.8pct.),业务多元化贡献收入新增量。

专业化管理团队,强化全渠道泛家居业务平台服务商定位。报告期内,美凯龙商场软装装饰及家装设计等新业态经营面积增长30%,重视高频消费品提升客流量。同时,公司旗下互联网家装平台签约高端家装公司74家,入驻设计师会员2.49万名,预约装修客户5.52万名。零售平台实现1.77万家商户签约入驻;32座城市69家线下商场与线上平台的商品及服务对接,前瞻性眼光布局家居新零售。

投资建议:我们预估公司2018-20年实现营收133.18、154.49、177.08亿元,同比增长21.52%、16%、14.62%,实现归母净利润48.68、54.91、62.47亿元,同比增长19.38%、12.78%、13.77%,对应EPS为1.37、1.55、1.76元,维持“买入”评级。

风险提示:地产景气程度下滑风险、委管项目拓展不及预期风险。

　　上汽集团:自主与合资两翼齐飞,业绩增长超预期

类别：公司研究机构：华金证券股份有限公司研究员：林帆日期：2018-09-07

业绩增长超预期,子公司并表致净利润增速快于营收。公司发布2018年半年度报告,上半年实现营业收入4648.52亿元,同比增长17.27%;归母净利润189.82亿元,同比增长18.95%;毛利率13.13%,同比增加0.29个百分点;净利率5.85%,同比增加0.23个百分点。上半年公司业绩增长超预期,且净利润增速快于营收,主要是由于:(1)以荣威RX5为代表的自主品牌车型销量高增长,自主品牌快速减亏;(2)上汽大众、上汽通用等合资品牌新车周期向上,贡献了稳定的收益。(3)子公司华域汽车收购上海小糸后,原有的50%股权产生了一次性溢价计入当期投资收益(扣非后归母净利润同比增长10.12%)。

自主与合资两翼齐飞,新车周期带动业绩持续向上。今年上半年上汽集团实现整车销售352.3万辆,同比增长10.9%,国内市场占有率达到24.2%,同比提升1.2个百分点,创下历史新高。自主品牌:凭借荣威与名爵的双品牌战略,上半年上汽自主品牌汽车销量35.9万辆,同比增长53.7%,延续了2016年以来的高增长态势。合资品牌:上半年上汽大众、上汽通用分别实现销量102万辆(+5.2%)和97.8万辆(+10.41%),继续维持稳健增长。上半年公司已完成全年销量目标(725.5万辆)的48.6%,营收目标(9115亿元)的51%;下半年自主品牌及合资品牌仍将推出多款新车,在自主与合资品牌的并头发力下,公司有望超额完成年度目标。

“新四化”战略持续推进,龙头优势有望得到进一步巩固。2017年上汽集团通过定增募集资金150亿元,围绕“电动化、网联化、智能化和共享化”四大领域进行布局。今年上半年,公司在四个领域均取得了突破。未来随“新四化”战略的深入,公司将积累更多新能源、智能网联、汽车共享等前沿领域的技术优势,行业龙头地位将得到进一步巩固。

投资建议:我们预测公司2018年至2020年的每股收益分别为3.18元、3.34元和3.58元,净资产收益率分别为16.4%、16.2%和16.5%,维持“买入-A”投资评级。

风险提示:行业回暖不及预期;自主及合资品牌新车推广不及预期。