蒙牛2025年财报：经营现金流等指标创新高 多品类双位数增长

　　3月26日，蒙牛乳业(2319.HK)在香港召开2025年全年业绩发布会。2025年，面对国内需求增长动力不足、行业结构性深幅调整等多重挑战，蒙牛顶压前行，坚定推进“一体两翼”战略，业务结构持续优化，发展韧性显著增强，全年实现收入822.4亿元，经营利润为65.6亿元。

　　25日发布的业绩公告显示，蒙牛通过一系列精细化管理举措提质增效，公司毛利率达39.9%，经营活动现金流达87.5亿元，自由现金流达63亿元，三项指标均创下历史最高水平。

　　受业绩利好带动，蒙牛股价26日逆势上涨，报收16.32港元，涨幅2.64%，盘中一度涨超6%。花旗表示，预计蒙牛2026年销售额恢复至中个位数至低个位数增长，利润率重新扩张，维持对蒙牛的“买入”评级。

坚持战略定力，“一体两翼”协同发展

　　2025年，蒙牛保持战略定力，“一体两翼”全面推进，品类结构持续优化：在“一体”方面，常温、低温稳健回升，筑牢液态奶基本盘，鲜奶、奶酪、奶粉及国内冰淇淋板块均实现双位数增长；在“两翼”侧，创新业务在精深加工、功能营养等领域取得突破性进展，国际业务在东南亚市场及澳新基地均有不俗表现。

　　蒙牛常温板块在产品创新、营销传播与渠道精耕进行系统重构, 推出“软牛奶”以及益生元、维生素等功能牛奶，持续拓宽饮奶人群、打开增量市场，全面筑牢液态奶基本盘。旗舰品牌“特仑苏”二十周年之际，推出“沙金套海”高端有机奶，进一步夯实高端市场领导地位；低温板块积极把握消费场景多元化趋势，凭借产品创新、渠道布局上持续突破，盈利能力不断提升，连续21年稳居市场份额第一。

　　蒙牛鲜奶板块实现双位数增长，市场份额进一步提升，其中“每日鲜语”持续做强4.0核心产品，并以零乳糖双蛋白、A2β-酪蛋白等新品切入高端鲜奶细分赛道，实现高双位数增长；国内冰淇淋业务聚焦“随变+绿色心情”双品牌战略，持续优化产品布局、场景适配，也实现了双位数增长，盈利能力持续提升；奶粉板块聚焦功能性细分市场，通过科研创新提升产品力，全年增长近双位数，尤其是下半年增长提速至高双位数水平。

　　值得一提的是，蒙牛奶酪板块全年增长超20%，展现出强劲的增长态势。蒙牛通过进一步加强与妙可蓝多的协同，深化对其供应链、市场、渠道资源的全面赋能，助力妙可蓝多奠定行业绝对领先地位。

　　在核心业务结构性持续优化的基础上，蒙牛战略布局创新业务和海外平台，积极打造“第二增长曲线”，向“健康牛”和“世界牛”加速迈进。

　　精深加工领域加速产业化步伐，乳铁蛋白、胶束酪蛋白、脱盐乳清粉D90等产品成功达标，马斯卡彭奶酪、原制马苏里拉奶酪相继下线，打破了技术瓶颈与进口依赖。蒙牛专业乳品成功赢得头部茶饮、烘焙及餐饮连锁品牌信赖，市场渗透率显著提高。运动营养品牌“迈胜”完成近亿元A轮融资，获得消费者和投资者的双重认可。

　　国际化布局稳步开拓。艾雪在印尼保持第一市场地位，并向菲律宾、越南及非洲、拉美等新兴市场延伸。同时，蒙牛强化Burra Foods面向B端、贝拉米面向C端的战略定位，立足澳洲，加速拓展国内、东南亚及其他全球重点市场的进一步开发。

　　四大能力进化，锻造全产业链韧性

　　报告期内，面对国内市场供强需弱、消费需求多元化以及渠道格局加速变革的复杂环境，蒙牛积极拥抱变化，通过品牌引领、科技创新、数智转型、渠道升级“四大能力”全面进化升级，锻造出穿越周期的发展韧性。

　　以长期主义，筑牢品牌护城河。从年初，借助《哪吒2》IP合作，全系产品线联动火爆出圈，到年末，国际奥委会主席考文垂、品牌代言人谷爱凌相继到访，蒙牛携手国内外顶级IP与消费者“要强”共鸣。蒙牛持续开展线下品牌活动，从全年百城马拉松的“要强”领跑，到八届进博“全勤生”的开放共享，从助力草原少年圆梦世界杯护旗手，到支持银发族将广场舞跳上央视舞台……蒙牛通过多元跨界、层次丰富的品牌活动，深度触达亿万用户，在每一次共情、共鸣中实现品效合一，筑牢品牌护城河。

　　以创新驱动，打造新质生产力。蒙牛自主研发的新款HMOs再次获批，“活性锁鲜工艺”得到国际先进认证，自研益生菌Lc19、Hi188相继登上国际顶刊，并通过产学研“高速公路”实现成果转化，为精准营养提供系统性解决方案。蒙牛凭借“含有DHA藻油的调制乳及其生产方法”发明专利，一举荣获第二十五届中国专利银奖，并在全球乳业大会上获得2025世界乳品三项创新大奖，全面彰显其科研实力和创新引领地位。

　　以数智转型，实现全链降本增效。上游牧场端，蒙牛通过智能穿戴、智慧奶厅、无人化饲喂等数智化技术，全面提升综合竞争力；在生产端，蒙牛加快推进智能制造，年内武汉工厂凭借世界级数智化柔性生产线和供应链体系，获评“世界产能最大的单体低温酸奶工厂”，与宁夏灯塔工厂成为中国乳业“一南一北”数智化工厂的标杆；此外，蒙牛通过渠道端“共赢”平台连接百万终端，实现渠道费用精准投放，营销端通过费效可视化，赋能消费者深度洞察，“一物一码”技术构建的全程可追溯体系，致力于为消费者打造放心好奶。

　　以渠道升级，满足多元细分需求。蒙牛加快推进传统和新兴渠道升级，推动线上与线下场景无缝衔接，构建“全域渠道生态”。线上，持续深化与平台电商、内容电商、直播电商、即时零售等平台合作，推动网销商与会员规模双增长。线下，在巩固传统渠道的同时，蒙牛响应渠道定制需求，加速在新赛道的布局卡位。例如，蒙牛为山姆、盒马等渠道提供定制化产品，打造出“冠益乳早8吨吨桶”等爆款，持续通过“品渠对位”精准满足消费者细分需求。

　　管理提质增效，蓄力迎接周期复苏

　　强劲韧性的背后，是一场深入肌理的管理进化。2025年，蒙牛通过主动调整与精益化管理，在行业低谷期优化资产质量，提升运营效能，并以确定性的高分红加回购政策持续回馈股东信任，为即将到来的行业周期复苏积蓄力量。

　　蒙牛携手现代牧业等联营公司，在上下游全面推进“牛群结构、饲喂结构、种业结构”等八大结构升级，助力合作牧场提升抗风险能力。数据显示，“十四五”期间，蒙牛合作牧场奶牛平均单产从16公斤提升至35公斤，牧场平均降低公斤奶成本近0.2元，全面实现提质、降本、增效。

　　同时，蒙牛在供应链体系推进数智化和精益化运营，实现了从采购、生产到物流、销售的全链路降本增效。公告显示，2025年蒙牛销售和行政费用均同比下降，库存周转天数和应收周转天数则进一步优化；全年经营现金流和自由现金流分别达到87.5亿元、63亿元，均创历史最高水平；报告期内，蒙牛主动优化资产质量，对部分闲置设施及应收账款等历史遗留风险进行识别与出清，展现出卓越管理效能及强大的抗风险能力。

　　公告显示，蒙牛制定了2025-2027三年股东回报计划，目标未来三年每股分红稳定提升，同时保持2024、2025年回购节奏，以分红和回购的方式持续提升股东回报。蒙牛在公告中表示，2025年每股分红为0.520元，分红总额为20.170亿元。蒙牛以实际行动持续回报股东，彰显其对自身长期价值的自信以及坚持回馈股东的承诺。

　　2026年伊始，随着原奶供需趋于平衡，价格企稳信号明显，行业周期性复苏的预期不断增强。蒙牛也通过“冬奥营销+农历新年”的组合拳，成功带动销售转化，迎来了2026年的“开门红”。高盛、花旗、中信等多家国内外机构相继发布积极评价，表示看好其未来增长性。

　　蒙牛总裁高飞表示，“十五五”开局之年，行业整体正呈现企稳回升、复苏向好的良好态势。蒙牛将积极响应国家“十五五”健康优先发展战略，坚定“一体两翼”落地执行，加速布局基础营养、功能营养、医学营养等营养赛道，持续以产品价值为消费者创造健康价值，以企业自身的高质量发展，为加快实现奶业振兴和“健康中国”贡献新的更大力量。