商品交易再现黑天鹅 百隆东方持仓棉花期货浮亏7100万

　　继中石化遭遇石油交易黑天鹅后，再有公司“栽”在商品期货上。

　　百隆东方(601339)1月2日晚间公告，截至2018年12月31日，公司棉花期货持仓合约根据2018年最后一个交易日结算价计算，形成浮亏7108.74万元。本次年底棉花期货持仓合约浮亏（公允价值变动损失），将减少公司2018年度税前利润7108.74万元，对公司业绩产生较大影响。

　　百隆东方主营业务为色纺纱的研发、生产和销售。2018年前三季度，百隆东方实现营业收入45.6亿元，同比下降0.15%；净利润4.65亿元，同比增长20.15%。上述逾7100万元浮亏，占百隆东方2018年前三季度净利润约15%，目前公司未有对2018年年度业绩进行预告。

　　翻查百隆东方定期报告发现，公司作为国内最早进入色纺纱行业的企业之一，一直在棉花期货上持续投资。

　　2017年报显示，公司期末持有少量棉花期货持仓合约，期末持仓浮动盈亏-9.02万元。来到2018年上半年，百隆东方持仓的棉花期货亏损扩大。2018年中报显示，百隆东方期末持有棉花期货合约4600手，期末持仓浮动盈亏-197.95万元。

　　来到2018年三季报，百隆东方未有继续披露棉花期货的仓位和盈亏情况，但在“公司主要会计报表项目、财务指标重大变动的情况及原因”一栏，百隆东方“以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融负债”大幅增长，从2017年末的978.26万元大幅增长至2018年三季度末的5489.35万元，增幅达461.14%。对此，公司解释主要系期末期货合约公允价值变动影响所致。

　　百隆东方的生产成本主要包括棉花、能源和人工等，其中棉花是作为纺织业的百隆东方生产成本的核心，棉花期货的价格波动对公司利润影响相当巨大。

　　2018年中报中，百隆东方透露，据统计公司的棉花成本占生产成本的比重为70%左右。近年来，由于世界气候情况改变、国家政策变化以及商品市场的大幅波动，棉花价格出现了大幅波动。此外，随着国储棉库存下降，价格逐步由市场主导，可能受到多种因素影响而出现大幅波动。公司目前在境内外同时进行棉花采购，棉花价格的大幅波动将给公司带来了一定的经营风险。

　　值得注意的是，今年下半年来，棉花价格确实出现一波深度下调，价格大幅波动。棉花自去年8月以来便从最高位18335元/吨大幅下跌至去年12月的14650元/吨，跌幅高达20%。

　　进入2018年最后一周（2018年12月24-28日），国际棉价大幅下跌，拖累国内棉价继续走弱。代表内地标准级皮棉销售均价的国家棉花价格B指数15485元/吨，较上周下跌10元/吨，跌幅0.06%；郑州棉花期货主力合约结算价14870元/吨，较上周下跌394元/吨，跌幅2.58%。

　　光大期货研究所分析指出，去年下半年棉花下跌的主要原因可以归纳为一是贸易战后，双方加征关税的产品涉及到棉花和部分纺织品，导致下游出口订单差，另外是贸易战引发的对全球单边主义的抬头后全球经济下滑的担忧；二是去年仓单压力，2018年是棉花上市后仓单压力最大的一年，尤其是10月份新棉上市后，老仓单流出速度慢，新仓单生成速度快，仓单总量不断创新高，而企业采购意愿在订单下滑的情况下减弱。

　　就今年棉花走势，中银国际期货研究所建议，目前棉价是低估值面临偏空的基本面；短期压力大，但长期有缺口；长周期库消比下降，基本面改善，但宏观预期在变差。产业建议轻库存策略，不建议追高行为。可以考虑在此一线布局多单，但需警惕宏观风险。