均胜电子2018年净利润预增超200% 并购整合负面影响有待消减

去年4月完成对高田公司相关资产收购及并表之后，均胜电子的业务迎来一轮快速扩张。1月6日晚间，均胜电子(600699)发布业绩预告，公司预计2018年实现净利润12.5亿元～14.5亿元，同比增长约216%～266%。 

同期，均胜电子扣非净利润增速更为亮眼，公司预计2018年扣非净利润将出现大幅增长至9亿元～10.5亿元，同比增幅约2100%～2433%。实际上，由于受到4.41亿元非经常性损益项目的影响，均胜电子2017年的扣非净利润仅为-0.45亿元。

均胜电子将2018年业绩大幅增长的主要原因归于公司主营业务持续稳定增长。特别是，公司汽车安全业务在收购完成高田优质资产后，稳步推进各区域的整合，运营成本和效率得到优化，同时积极争取新订单，保证未来业务持续稳定增长。

对公司业绩产生正面影响的因素还有，公司汽车电子和汽车功能件业务随着客户订单不断量产，2018年保持了持续稳定增长。从均胜电子2018年半年报披露的数据来看，公司汽车安全系统产品的收入占比超过70%，远高于汽车电子系统、功能件及总成产品。

均胜电子预计，2018年全年公司实现主营业务收入约538亿元。如果按照上述趋势，汽车安全系统产品收入仍将在2018年全年收入中占据较大比例；实际上，去年10月底，均胜电子在披露三季报时就表示，2018年均胜安全已获得75亿美元新订单。

此外，均胜电子指出，2018年公司完成对高田公司优质资产的收购，上述资产所对应产能释放产生效益增厚上市公司业绩。

值得一提的还有，均胜电子2018年扣非净利润同比大幅增长的原因之一是2017年的基数相对较小。均胜电子预计，因收购高田全球资产和收购后的全球业务整合等非经常性损益事项对公司2018年业绩预增的影响金额为3.5亿元～4亿元。

当然，均胜电子也提示称，2018年度公司收购高田优质资产后对其进行了整合，其中非经常性损益评估的工作量较大，尚需一定时间完成，管理层根据目前情况进行了预测，但仍存在一定的不确定性。

均胜电子在业绩预增报告中还披露了两项对业绩有负面影响的因素，一是为保证公司重大资产购买的顺利实施，2018 年公司向银行借入并购贷款，公司同期承担的财务费用较高；二是为完成高田除PSAN业务以外主要资产并购后的整合和扩张增加投入。

记者注意到，2018年前三季度，均胜电子三项费用均有不同程度增长，当期销售费用、管理费用、财务费用分别为10.8亿元、20.6亿元、5.74亿元，同比分别增长204.99%、116.64%、63.13%。这就意味着，快速增长的均胜电子背后也存在隐忧。

以2018年上半年的数据为例，均胜电子汽车安全系统产品的毛利率同比减少4.1个百分点，均胜电子将该毛利率的下降归咎于“收购之后的整合”，而这也直接影响到均胜电子同期的整体毛利率减少3.01个百分点。

对此，均胜电子在去年三季报中曾指出，公司2018年三季度毛利率较二季度环比已有明显回升。至于2018年全年毛利率情况如何，仍有待年报的披露。但从券商观点来看，西南证券认为，虽然收购之后的整合影响了安全业务的利润率，但随着整合的不断推进，预计会有所改善。

群益证券则指出，展望未来，均胜电子在费用端因并购所产生的一次性支出将大幅下降，2019年费用增加部分将来自于欧洲工厂产能的整合，预计到2020年整体费用率水平有望下降，从而进一步提升公司盈利能力。