鲁阳节能2018年净利润增速逐季回落 下半年已告别“高增长”

　　2月24日晚间，鲁阳节能(002088)披露2018年度业绩快报，公司去年实现营收18.45亿元，同比增长15.65%；净利润3.13亿元，同比增长46.24%；基本每股收益0.89元。

　　公司表示，面对需求不断升级、供给不断优化、机遇与挑战并存的市场发展形势，公司2018年销售收入持续保持增长，货款结构不断优化，毛利率持续改善，经营绩效显著。公司中高端产品及威盾模块等新产品销售数量继续提升；技术优化工作成果显著，生产效率不断提高。

　　e公司记者注意到，从年度业绩来看，鲁阳节能在2016年-2018年已经连续三年快速增长，其中2016年净利润同比增长81.89%，2017年同比增长104.22%。

　　2018年第一季度，鲁阳节能又实现了“开门红”，当季净利润同比增长212.69%。接连的高速增长也带给二级市场乐观的预期，而公司股价也在2018年6月创下了当年最高点。

　　不过此后，鲁阳节能的净利润增速却逐季回落：2018年上半年为138.27%，前三季度为65.48%，年度业绩快报则下降为46.24%。如果从单季来看，增速下滑则更为明显，2018年第二季度单季净利润增速为110.53%，第三季度单季则骤降至5.82%。

　　由最新披露的业绩快报计算，公司2018年第四季度单季净利润为8234.60万元，而2017年第四季度单季净利润为7461.40万元，由此计算，公司第四季度单季净利润增长率也仅为10.36%。

　　不难看出，自从2018年下半年起，鲁阳节能已经告别了过往“翻倍”式的高速增长趋势。

　　e公司记者了解到，鲁阳节能从2016年起的业绩快速增长，主要是由两方面原因推动，一方面是公司主打的陶瓷纤维产品，在工程项目增多的外因，以及公司内部“转方式、调结构”的内因作用下，实现恢复性增长；另一方面则是公司新产品玄武岩纤维（又称岩棉）需求爆发，供不应求，产品价格提升叠加产能扩张带来的业绩快速增长。

　　其中，岩棉产品的快速爆发也被市场视为重要的成长催化剂。进入2016年，政府及公众对防火安全的重视程度进一步提升，住建部批准的新版《建筑设计防火规范》在当年5月正式执行，这份规定对建筑外墙的防火要求进行了更严格的规范，兼具保温性和最高级防火性的岩棉材料的需求开始启动。

　　与此同时，鲁阳节能旗下产品的综合竞争力也在2016年入列国内前三甲。当年公司岩棉产品取得营收1.55亿元，同比增长34%；毛利率也进一步攀升至28.15%。

　　到了2017年，岩棉产品需求进入快速爆发阶段，鲁阳节能的岩棉制品亦出现了供不应求的局面。2017年6月29日，公司宣布拟投资7600万元，新建5万吨岩棉制品产品，以满足日益增长的市场需求。

　　2018年，鲁阳节能接受结构调研时曾透露，岩棉产品2017年年底排单已经超过90天。中银国际分析师朱超彦认为，这已处于严重供不应求状态，有理由认为公司岩棉产能利用率会维持在高位。另一方面，工信部要求在岩棉企业在未经工信部批准条件下不能自行新增产线，使得岩棉在供给端受到限制。

　　不过，自2018年下半年，曾有力推动公司业绩增长的岩棉业务似乎逐渐开始乏力，这也非常明显地反映到了公司疲软的业绩增长数据上。

　　华泰证券建材行业分析师鲍荣富认为，受益于供给侧改革，岩棉行业一度供不应求，景气上行。在此情况下，鲁阳节能大力扩张岩棉产能。根据公司电话会议交流，自2018年三季度以来，岩棉价格受行业竞争加剧影响已明显降价。

　　对于未来，鲍荣富认为，2018年四季度受环保限产影响，岩棉价格或能维持稳定；2019年4月环保限产结束后，随着行业产能的集中投放，他判断岩棉仍存在降价风险，对公司业绩可能造成影响。

　　从二级市场来看，自2018年6月见顶后，公司股价开始持续下跌，最高跌幅一度接近50%。即便是今年1月起的此轮反弹中，公司股价也仅上涨15%左右，明显弱于市场平均水平。