黑色系再现“股期背离”走势 钢价远期偏空

乘着A股飘红的东风，近期周期股也迎来大涨行情。不过与前期股价受商品价格上涨刺激不同，近期国内期货市场上黑色系表现并不理想，股期背离走势再现。

股期背离

3月11日早盘，Wind中信一级钢铁指数一度涨超3%，钢铁板块再度领涨大盘。盘中，钢铁股涨势出现回落，截至中午收盘，钢铁指数报涨1.58%，个股中博云新材涨6.12%、久立特材涨5.91%。

近日来，周期股再度成为A股市场的明星，黑色、有色板块频繁呈现领涨之势。Wind数据显示，2月25日至今，钢铁指数从1434.32涨至1564.4，累计涨幅9%，煤炭指数也从1598.92涨至1694.17，累计涨幅近6%。

不过，黑色系上涨之势并未在商品市场显现。

3月11日，黑色系领跌国内期货市场。截至上午收盘，主力合约中铁矿石跌3%、线材跌2.93%、焦煤焦炭分别跌2.5%、2.19%，螺纹、动力煤、热卷悉数飘绿。

“近期黑色系个股上行是受政策预期影响，并不是基本面变化造成的，总体来看是投机资金炒作的结果。”对于近期黑色系股期走势背离的情况，宝城期货金融研究所所长程小勇认为，从近期A股市场走势我们可以大概判断出，政策利好对于预期的刺激，包括市场释放的流动性宽松消息，对市场的影响是很大的。但需要关注到的是，目前很多周期行业上市公司发布的业绩预期是预亏的，即使一些钢铁等黑色系行业企业没有出现亏损，发布的业绩预告也是同比大幅回落的。对于商品市场而言，价格走势是完全受供需基本面影响的。当前国内钢铁、铁矿石均出现累库的情况，下游需求反馈并不理想。而在供应方面，虽然环保压力持续，但并未出现进一步加码的动作，所以当前供需双方消息都处于偏空状态。

钢市不震

“进入3月以来，钢市进入传统旺季，虽商家挺价意向明显，但无论从市场的成交角度还是下游的需求看，都显得不太乐观。”对于近期国内钢铁市场走势，金联创钢铁分析师崔雪姣认为，近期市场价格上涨缺乏动力的主要两个原因，一是年后库存较高，且下降速度缓慢；二是下游需求复苏缓慢，镀锌厂家开工较去年同期下降，对带钢需求量减少。

她表示，从库存角度来看，近三年来带钢库存节前节后变化不大，2019年春节前夕市场价格较高，贸易商冬储意向不高，库存相对处于较低水平，但随着春节的临近，市场库存持续保持低位，部分商家看好节后市场开始备货，故春节期间库存上涨至高位。节后，下游厂家前期备货价格较高，尤其以镀锌带厂家为例，成本压力下不愿降价出货，节后市场成交较弱，库存下降速度缓慢，库存高位加之出货不畅，市场氛围转弱。而往年库存一般在节后第四周左右进入下降通道，因此，近期社会库存将会逐渐开始进入下降阶段。节后第一个月，前期检修的带钢企业陆续开工，开工率呈上升阶段，虽原料钢坯走势强劲，但需求端跟进缓慢，市场缺乏强有力的支撑，钢价进入到涨跌两难的阶段，预计2019年3月下旬，整体维持高位震荡的走势。

“上周全国主要钢材社会库存1850.24万吨，较前一周减少16.76万吨，螺纹钢库存总量1011.21万吨，比前一周减少7.45万吨。钢材社会库存在节后持续大幅攀升3周后开始出现下降。”欧冶云商分析师曾节胜认为，在钢铁下游需求方面，当前中美贸易谈判还在艰难进行中，结果如何仍难预计。海关数据显示，2月份，我国进出口总值1.81万亿元，下降9.4%，其中出口下降16.6%；1至2月份，我国货物贸易进出口比去年同期增长0.7%。其中，出口增长0.1%。进出口数据下滑明显，中美贸易战对出口的影响或许在显现。同时据报道，1至2月份房地产企业整体销售额涨幅放缓，不同房企间业绩分化明显，龙头房企业绩下滑，但中小企业仍在快速上涨。数据显示，目前已公布销售业绩的25家房企今年前2个月合计销售金额为5019亿元，同比下调7%。而新一轮汽车下乡政策开始落地实施。据不完全统计，截至3月7日，已有15家车企出台政策。其中，上汽荣威购车最低首付仅需一成、广汽传祺优惠覆盖全系车型，与国家政策的补贴优惠叠加享受。

从供给方面来看，上周环保限产题材仍不断发酵。3月2日至3日，武安市发布《武安市2019年重点行业三月份强化错峰生产执行方案的通知》，自3月3日至3月31日起14家钢企将执行强化减排措施。3月5日，唐山市下发《3月份大气污染防治强化管控措施实施方案》，方案要求：3月份通过超低排放改造验收且达到“唐山限制”的烧结机可以生产，其他烧结机停产。同时，江苏沿江8市启动重污染天气黄色预警，这也是江苏省今年首次出现环保限产。随后中天钢厂宣布自3月20日起1580立方高炉预计停产检修85天。总体看来，预计本周钢材现货市场仍将呈现小幅下跌，期货将继续弱于现货，同时建材也将继续弱于板材。 

远期偏空

对于2019年的国内钢铁市场，当前分析人士对于远期预期多持偏空态度。

程小勇对记者表示，黑色系商品后期走势或将进一步偏空。一方面地产对黑色系商品的支撑力度没有很好的表现。基建虽然对于需求有拉动，但是从两会消息来看，基建预期投资规模有收缩，需求无法形成有利提振。而另一方面，市场供应并没有出现继续压缩。当前动力煤库存比往年均值高200万吨左右，铁矿石也库存也处于较高水平。整体来看，2019年黑色系商品全年将呈现偏空走势，即便有反弹也将集中在上半年，下半年市场不会有太好的表现。

曾节胜也认为，目前钢材库存在前期的高速增长下开始出现下降，可能会进入去库存阶段，需求可能会加速释放。但从两会透露的政策信息来看，市场此前普遍预期的强刺激政策力度可能会低于预期。尤其是房地产征税的立法方案会加速出台这个消息在短期内可能会对市场造成比较大的冲击。

上述人士预计，2019年上半年预计钢材现货市场将表现为先涨后跌，上下幅度不大，同时建材会强于板材，南方市场会略好于北方市场。

不过对于近期钢铁市场，卓创分析师行刑月仍持乐观态度。刑月认为，近期钢市利好齐发，无论从资金面、税率方面、下游需求方面都值得期待。一方面制造业等行业现行16%的税率将降至13%，从生产环节的角度看，税率下调有助于降低钢铁生产企业的成本和负担，进而降低和改善行业企业的资产负债率。从流通环节的角度看，税率下调使钢铁产业链的各环节成本均得以下降。另一方面新型城镇化以及棚户区改造，作为稳投资的主要措施之一，今年基建补短板力度将明显加大，但受制于地方的债务问题，其增长速度不可能太高，预计投资增速在10%左右，这将温和拉动钢材需求，预计拉动钢材需求在1%-2%。

据测算，本轮降税对煤、焦、矿等原材料的成本影响在几十元左右，对钢坯、螺纹钢成本影响在百元左右。运输方面，交通运输业增值税从11%降至今年的9%，有利于降低钢铁运输环节的物流成本。另外，税率下调会增加国内钢材出口的竞争优势，利于出口。