循环融资难以为继 东方金钰近百亿存货闹心

　　证券时报记者 池北源

　　截至4月18日，东方金钰与其子公司深圳东方金钰有40.6亿元逾期债务未能偿还。截至去年三季度，东方金钰存货达到96亿元，其中翡翠就有近88.4亿元，很多投资者质疑东方金钰遭银行逼债时，为何迟迟不处理存货还债。

　　东方金钰在公告里已多次表明要处理存货，但迟迟没有动静。和东方金钰打过交道的商户曾善意地揣测：这个行业是墙倒众人推，因为东方金钰遇到困难，必然会遭遇杀价，难以卖得理想价位。

　　实际上，进入库房里的翡翠，多数都是东方金钰向关联方收购的，收购价格自己说了算，即使按入库价出售给同行也并不容易。

　　最新年报显示，东方金钰2018年底存货略有下降，至88.1亿元，主要系为维持公司运营，降价销售部分翡翠成品。

　　评估

　　根据东方金钰公告，截至去年9月末东方金钰有88.4亿元翡翠存货，其中原石为43.84亿元。这些原石就在东方金钰位于深圳盐田区黄金珠宝大厦8楼D的仓库里，目前被不同法院贴上了封条。

　　证券时报·e公司记者看到，该楼门口已长久没人打扫，外人只能从外面看到大厅，大厅是展示区，里面已空无一物，除了法院的查封通知，还贴着物业管理处催租通知，据说这里曾有过60人的队伍，后来都解散了。保安工资有8个月没有发放。

　　此处物业总面积1600平米，库房有两个，其中大库房占150平米，小库房相当于大库房的一半。大库房是东方金钰的，小库房隶属深圳中缅。

　　也就是说，这150平米的地方，装着东方金钰近百亿存货。

　　为东方金钰评估的是云南省珠宝行业协会的专家委员会，由专家委员会主任肖永福等4人评估，每次评估两天时间，据说有100万元的评估费。“就是核对一下账册和石头是否相符，”目睹者称，来了没多久很快就离开了。东方金钰曾用过北京方面的行业协会评估，知情人士告诉证券时报·e公司记者，对方嫌风险太大而放弃。

　　证券时报·e公司记者走访云南省珠宝行业协会，行业协会人士称，评估是根据产品的外在表现进行，蒙头料很难进行评估，个人看法差异很大，片料相对评估起来容易一些。行业将完全没有切开或切开一小部分窗口的翡翠原石称为蒙头料，也叫暗料，将切开的原石称为明料，或者片料。蒙头料赌性很强，赌石就是开蒙头料，一块石头之所以会被赌，就是因为买卖双方看法差异太大。

　　东方金钰买的翡翠原料多是蒙头料。证券时报记者未能联系上肖永福对此置评。证券时报·e公司记者在采访中得知，行业协会的评估并没有法律效力，只供参考。

　　品质

　　一位目睹者告诉证券时报·e公司记者，截至去年三季度东方金钰黄金类存货7.92亿元，按重量要3吨重，库房里面也远远没有这样的存货量。有人要求看黄金，赵兴龙就领着到其他公司，指着黄金说，这就是他们的黄金。

　　东方金钰的交易也比较复杂，证券时报·e公司记者走访的客户称，赵兴龙买了原石之后，会放一段时间再付款。最近就有一个公司卖给赵兴龙4亿元的原石，因为一直不支付资金，又拉了回去。

　　赵兴龙旗下公司众多，外人很难弄清楚赵兴龙买了多少原石，又有哪些流进了东方金钰。知情人士称，东方金钰和深圳中缅库房里很少有好石头，存货被大规模高估。

　　赵兴龙在经营东方金钰期间，不仅有体外循环的深圳中缅，还亲自持有翡翠资产。由于掌控一系列关联交易，他很容易决定哪些石头放进东方金钰，哪些石头体外循环，哪些石头又放在自己手上。

　　2018年5月，深圳中缅从华融天泽投资有限公司借得2亿元，借款两年年利息14%，抵押物为苏州市美术地毯厂有限公司的1.66万平米房产；质押物为评估值4亿元的7块原石，质押物在北京市东城区中信银行京城大厦支行，保证人为东方金钰、云南兴龙实业和赵宁。5个月后，华融天泽申请财产保全并在今年1月份进行债权推介。资深翡翠从业者看了这些翡翠原石表示，可能有三十倍的高估。东方金钰2018年年报并未显示这宗担保。

　　深圳中缅从事翡翠原石的购销业务以及玉石摆件、挂件的加工销售业务，和东方金钰业务相同。东方金钰做的生意，深圳中缅和海龙达都可以做，这其实是同业竞争。“东方金钰买的多一点，深圳中缅买的少一点。”云南盈江县的一位曾经是赵兴龙的生意伙伴告诉证券时报·e公司记者。

　　为了借贷，各方循环担保，赵兴龙真实借债量难以统计。

　　融资

　　东方金钰每年有金额庞大的黄金交易，其实黄金交易只是赵兴龙的融资手段之一，银行贷款不能直接购买翡翠，但买入黄金之后马上以低于市场价0.5元/克的价格套现，赵兴龙就可以自由支配这部分资金，可以购买翡翠，然后再抵押融资。赵兴龙通过抵押翡翠的方法循环融资。

　　赵兴龙买翡翠，买的多是原石，行业称为蒙头料。而赵兴龙很少参加缅甸公盘，是因为公盘翡翠都是明料，价格公开透明，而蒙头料很难溯源。

　　赵兴龙的一位老乡，曾在2013年问赵兴龙，为什么银行愿意借这么多钱，赵兴龙拿着一块玉饰，问他这个值多少钱，他回答说最多400元，赵兴龙说，的确就值400元，“但我给银行说值10万元，银行不能说不值。”

　　赵兴龙买翡翠非常大胆，一位香港资深翡翠行业从业者称，赵兴龙在行业里很出名，别人不敢买的他敢买。

　　熟悉赵兴龙的人称，这些人只知其一不知其二，赵兴龙买翡翠的目的，是为了融资。翡翠估值，他很有话语权。

　　东方金钰一直处于资金饥渴状态，比如东方金钰的经营性现金流持续流出，2008-2018年，公司经营性现金流只有2年净流入，其他年份均为流出，累计净流出达58亿元，与此同时，投资活动产生的现金流累计流出2.86亿元，筹集活动产生的现金净流入为60.3亿元，支付各项税费为5.51亿元，支付财务费用为27.22亿元，累计亏损3.57亿元，2018年一年将之前数年利润一次亏光。

　　东方金钰一直没有造血能力，全靠筹资支持，东方金钰财务报表靠一系列隐藏的关联交易美化，但财务费用11年来消耗掉27亿元，需要更多融资支撑，否则公司现金流就枯竭。今年一季度，东方金钰亏损1.61亿元，利息费用从去年同期1.7亿元增加到2.09亿元。

　　公司流动的那些钱，其实是各种融资，通过关联交易转移走的资金，其实质是债权人的借款。

　　直到2017年年底这种做法再也玩不下去，银行续贷出现问题。去年5月份控股股东全部股权被司法冻结，去年6月份，东方金钰由陆金所代销的债券没有如期兑现。

　　实际上除了2017年，东方金钰多年来的报表都有水分，内部人士称，2018年在债务危机发作之后，还在继续粉饰报表，到去年三季度才放弃。今年一季度，营收从去年同期的17.14亿元，下降到994万元。

　　收购奥维通信之后股价下跌，带来损失数亿元，此外赵兴龙还要解决很多麻烦，赵兴龙几乎将所掌控的东方金钰股权全部质押。东方金钰2017年采购额突然大增三倍，库存中2017年买的翡翠原石和成品50.55亿元，占翡翠存货88.4亿元的一半还多。

　　各方逼债后，赵兴龙做了抛弃东方金钰的打算。今年2月，云南兴龙实业申请东方金钰债务重整。按照东方金钰公告的说法，2017年10月31日后，云南兴龙实业借给东方金钰16.49亿元，到今年1月份14.55亿元没有归还，云南兴龙实业免除7.55亿元债务，尚有7.55亿元无法归还，申请债务司法重整。云南兴龙实业一直在借债，是否有钱借给东方金钰是存疑的。

　　云南兴龙实业倒是由此掌握了主动权，借助债务重整可以来个大清盘。最坏的结果是赵兴龙出局，或许这正是他的希望。

　　与此同时，棋出多招，意图将东方金钰控股权转让给中国蓝田也是奇特之处。这也间接说明近百亿库存含金量几许。