百度:3年内实现自动驾驶车辆量产 6股连同受益

百度与比亚迪合作 计划3年内实现自动驾驶车辆量产

9月5日，百度与比亚迪披露了双方合作的最新进展：百度地图汽车版将覆盖比亚迪全系车型；百度将为比亚迪L3级别智能驾驶提供完整解决方案，双方计划在3年内实现自动驾驶车辆量产。据介绍，今日举行的比亚迪全球开发者大会上发布的秦Pro，是目前唯一前装经过Apollo认证的参考车辆，第一批开放版的秦Pro已被百度预定作为百度Apollo的测试车辆进行示范道路测试。

中科创达:营收增速良好但利润承压 2018年业绩反转值得看好

中科创达 300496

研究机构：平安证券 分析师：闫磊 撰写日期：2018-05-07

公司公布2017年年报2018年一季报。2017年,公司实现营收11.62亿元,同比增长37.08%,实现归母净利润7804万元,同比下降35.12%,基本EPS为0.1970元,拟每10股派发现金红利0.80元(含税),无送股或转增。2018年一季度,公司实现营收2.81亿元,同比增长26.37%,实现归母净利润3797万元,相比上年同期增加43.32%,基本EPS为0.094元。

营收快速增长,但毛利率大幅下滑:根据2017年年报,公司全年实现营收11.62亿元,同比增长37.08%,其中智能手机业务稳中有升,智能汽车和智能物联网业务增长迅猛。2017年,公司综合毛利率为36.38%,相比上年同期大幅下降10.04pct,明显低于我们的预期。我们判断,毛利率下降的主要原因为:一是业务结构变化,在全球智能手机出货量明显放缓的背景下,智能手机业务仅略有增长,而毛利率水平较低的智能物联网业务增长强劲;二是由于市场环境不佳,智能手机业务本身的毛利率水平应有所下滑。

费用得到有效控制,投资减值致利润略低于预期:2017年,公司人员数量明显缩减,管理及销售费用增长得到有效控制,明显优于我们的预期。其中,管理费用2.83亿元,相比上年仅增长7.24%,管理费用率由上年31.12%降至24.35%;销售费用4645万元,与上年基本持平,销售费用率由上年5.51%降至4.00%。由于并购、业务扩张、融资成本上升,尤其是人民币强劲升值致汇兑损失大幅增加,财务费用由上年-1018万元增至3195万元,成为公司利润承压的重要原因之一。业绩方面,公司实现归母净利润7804万元,同比下降35.12%,低于业绩快报和我们的预期,其主要原因是可供出售金融资产计提约900万元减值损失。

一季报势头良好,看好2018年业绩反转:一季报显示,公司2018Q1实现营收2.81亿元,同比增长26.37%,实现归母净利润3797万元,相比上年同期增加43.32%,扣非归母净利润3175万元,同比增速为101.63%,公司销售及管理费用同比增速也低于同期营收增长,展现出良好势头。此外,公司于3月末完成对MMSolutions的并表,也将为全年利润作出增量贡献。我们预计,随着AI功能继续向手机渗透、合作伙伴量产车型逐步增加以及智能物联网市场逐步放量,公司营收将继续保持较高增速,综合毛利率水平也将有所提升;另一方面,鉴于公司控费成效明显,利润也将自2018年起开始逐步释放,看好业绩反转。

盈利预测与投资建议:根据2017年年报,我们对公司盈利预测做出调整,预计2018-2020年EPS分别为0.46(-0.01)、0.68(-0.02)、1.01(新增)元,对应P/E分别为77.5、52.5、35.7倍。公司是A股优质技术公司,业务具有稀缺性,其智能汽车及智能物联网业务具有充足发展潜力。在营收快速增长与费用有效控制的共同驱动下,我们认为公司利润将开始逐步释放,看好2018的业绩反转,维持“推荐”评级。

广汽集团:合资品牌有所分化 自主品牌继续发力

广汽集团 601238

研究机构：长城证券 分析师：孙志东 撰写日期：2018-09-05

事件:

公司发布2018年8月份产销快报。8月份共实现汽车销量17.4万辆,同比增长10.07%,环比增长2.23%,1-8月份累计实现销量136.0万辆,累计同比增长6.30%。一般来说8月份是全年销量的淡季,估计今年8月份市场销量情况较7月份进一步下滑,在当前消费信心不足的情况下,广汽集团整体销量实现同比环比增长,其中广汽丰田和广汽三菱表现亮眼,分别实现销量同比增长47.13%和41.44%,广汽本田受冠道召回和缤智处于生命周期末期的影响,销量同比下降4.28%,广菲克受到SUV市场增速下降的影响较大,销量同比下降33.51%。广汽乘用车延续7月份的销量势头,同比环比均实现正增长,目前GS4老款库存已基本出清,新款GS4的销量逐步上升,同时GS3销量增长迅速,广汽乘用车下半年还将推出GS5和GM6,下半年将持续发力,销量目标逐步兑现。预计2018-2020年净利润为143/164/189亿元,EPS为1.40/1.60/1.85元,对应18年PE为7.3X,维持“强烈推荐”评级。

核心观点:

1、广汽合资品牌销量分化,广丰三菱保持强势:广汽丰田8月份实现销量5.4万辆,同比增长47.1%,环比增长6.7%。预计全新凯美瑞加凯美瑞混合动力依然保持1.5万辆以上的销量,当前终端等车仍需两个月左右;全新汉兰达目前四驱车销量占比较高,预计销量仍保持在1万辆左右的水平;广丰首款小型SUVCHR8月已开始贡献销量,预计爬坡稳定后月销量能达到1万辆左右。维持广汽丰田全年销量超过55万辆的预计,增幅达到25%以上。

广汽本田8月份实现销量5.5万辆,同比下降4.3%,环比下降2.5%。广本从7月份开始出现销量同比负增长,一方面是由于去年同期基数较高,而7月份冠道的召回事件也对销量产生了较大影响,7月份冠道销量同比下滑47.0%,估计8月份仍受到此事项的影响;此外缤智处于生命周期的末期,销量也呈现一定程度的下滑,7月份销量同比下滑18.8%,估计8月份销量进一步下滑;但是今年全新雅阁销量贡献一直提升,自今年6月份完成销量爬坡后,月度销量维持在1.3-1.4万辆左右,7月份销量同比增长30%左右,估计8月份销量增速也基本维持在当前水平。预计广汽本田全年销量在75万辆左右,增幅在6%左右。

广汽三菱8月份实现销量1.1万辆,同比增长41.4%,环比增长13.8%。广汽三菱销量增长迅速主要是由于去年同期基数较低,受制于广汽三菱目前的10万辆产能,预计月销量基本维持在1万辆左右,今年11月份广汽三菱推出紧凑型SUV奕歌,预计对销量还有进一步的提振。预计广汽三菱全年完成13.5万台左右,同比增长15%左右。

广菲克8月份实现销量0.9万辆,同比下降33.5%,环比下降1.0%,广菲克今年销量下降幅度较大,一方面是由于今年SUV市场增速下降,另一方面是产品力不足;今年新车大指挥官还在爬坡阶段,所以广菲克销量整体承压。预计广菲克全年销量12万辆左右,同比下降40%左右。

2、广汽自主逐步发力,维持全年10%销量增速的预计:广汽乘用车8月份销量延续7月份继续发力,实现销量4.2万辆,同比增长4.5%,环比增长2.6%。目前GS4老款库存已基本出清,新款GS4的销量逐步上升,同时GS3销量增长迅速,7月份实现销量8000多辆,下半年还将上市全新紧凑型SUVGS5和全新MPVGM6,预计对销量有进一步的提振作用。同时公司越发重视轿车的地位,目前GA4销量维持在月销3000辆左右。我们之前预计广汽乘用车会在下半年逐步发力,全年预计实现10%左右的销量增速,销量目标逐步兑现。

风险提示:汽车市场低迷,新车销量不及预期。

比亚迪:Q2业绩承压 三四季度或有超额收益机会

比亚迪 002594

研究机构：招商证券 分析师：汪刘胜 撰写日期：2018-09-03

事件:

公司公布2018年中报,实现营收541亿(同比+20%),归母净利润4.8亿(同比-72%),并预告前三季度净利润预计12.8-16.8亿,对应Q3单季度净利润8-12亿,我们认为上半年公司业绩压力主要因过渡期补贴退坡等因素影响,随着下半年补贴比17年增加,叠加公司新能源乘用车进入强势新产品周期和业绩环比回暖,看好三四季度超额收益机会。

评论:

1、中报业绩承压,三四季度或有超额收益机会

业务拆分:汽车板块营收292亿(+26%),毛利率18.75%,同比下滑7.9个百分点,主要因过渡期补贴退坡所致;手机板块营收204亿(+12.5%),毛利率12.5%,同比下滑1.8百分点。

三费:销售费用26.2亿(同比+17%),主要是运杂费、职工薪酬增加所致;管理费用17.6亿(同比+1%),基本持平;财务费用13.6亿(同比+40%),主要是利息支出增加所致。

研发投入:报告期投入37亿(同比+35%),继续加大新项目研发投入。

2、新能源乘用车强产品周期来袭,“Dragon Face”惹青睐 继新造型在宋MAX上取得成功后,新能源乘用车元EV、唐二代PHEV陆续上市并在7月份开始放量,7月公司新能源乘用车总销量1.78万,市场份额25%,其中唐、元在手订单均在1万台以上(受限电池产能),展望三四季度随着搭载“Dragon Face”的秦pro、宋DM、唐EV陆续上市,下半年有望维持在月均2万台水平,全年新能源乘用车目标20万销量可期,继续保持行业领头羊地位,我们认为公司全新换代的产品已焕然一新,有望重塑消费者对比亚迪品牌认知,带动产品竞争力提升。

风险提示:行业销量不及预期,新车型销量不及预期。

保隆科技:中国TPMS龙头 汽车电子新贵

保隆科技 603197

研究机构：国信证券 分析师：梁超 撰写日期：2018-08-14

逻辑:短期TPMS保障主业增长,长期汽车电子新品发力

公司立足于传统汽车零部件制造,顺应汽车零部件电子化、轻量化的行业趋势,以TPMS业务为切入点,加大投入研发汽车电子控制系统和内高压成型等技术,传感器、360环视等新品有序推进。短期来看,国内乘用车强制性安装TPMS的政策背景下,未来三年TPMS行业进入高速增长期,给予公司主业稳健支撑(TPMS业务51%复合增速);长期来看,以360环视和传感器为代表的汽车电子产品已拿到主流整车厂商定点,将成为公司盈利新增长点。

TPMS行业龙头,强制性政策背景下行业40%复合增速

TPMS是公司进军汽车电子领域的切入点,国家强制性政策标准下,国内TPMS装配率将从2017年的30%提升到2020年的100%,测算未来三年国内TPMS行业复合增速40%,2020年国内前装市场空间45亿。公司已是国内TPMS龙头,短期产能扩充把握国内最佳发展机遇;长期来看,保隆合资全球TPMS优质企业霍富集团,未来有望冲击海外OEM市场,预计18-20年公司TPMS业务复合增速51%,TPMS是公司未来三年业绩增长的强劲保障。

传统气门嘴产品升级TPMS气门嘴增收扩利

气门嘴是除排气系统管件外公司另一传统产品。随着TPMS装配率的提升,公司的气门嘴产品也在逐渐由传统产品向TPMS配套产品升级,单价由传统气门嘴的0.75元/只提升至4元/只,气门嘴业务的综合毛利率也由2013年的25%提升至2017年的44%。当前公司TPMS气门嘴销量占比仅15%,未来随着产品升级,TPMS气门嘴渗透率持续提升,助力公司气门嘴业务增收扩利。

持续高研发投入,顺应电子化、轻量化发展趋势

公司从传统零部件生产商到汽车电子的成功转型得益于连续多年的高研发投入(7%研发占比),未来公司将沿着汽车智能化和轻量化方向持续突破,汽车电子方面,立足于已有的TPMS产品,向车身其余传感器电子部件(压力传感器、光雨量传感器、360环视系统、毫米波雷达等)进行延伸;车身结构件方面,公司秉承轻量化的发展目标,基于内高压成形技术的车身结构件产品(排气管件、副车架、后扭力梁等)已经适用于沃尔沃、凯迪拉克、吉利等多车企。

主业稳健增长的汽车电子行业新贵,维持增持评级

公司是国内TPMS行业龙头,中短期看TPMS业务放量,长期看传感器品类拓展。考虑2018年人民币波动下的汇兑损失,我们略微下调18年预测,预计18/19/20年EPS分别1.31/1.71/2.14元(原预测18/19/20年EPS分别1.36/1.75/2.17元),对应PE为20/15/12x,维持增持评级。

千方科技:中报业绩增厚 智慧交通安防共发展

千方科技 002373

研究机构：华鑫证券 分析师：徐鹏 撰写日期：2018-08-06

说明: 我们8月1日发布的公司事件点评报告在财务预测部分存在失误,现予以更正。

业绩符合预期,交智完成资产交割。千方科技发布2018H1业绩快报,上半年实现营业收入为28.75亿元,同比增长49.94%;实现归母净利润为2.86亿元,同比增长52.64%;基本每股收益为0.22元,同比增长29.41%。公司2018Q2实现净利润1.85亿元,同比增长99.03%,环比增长83.17%。公司业绩表现亮眼主要得益于:1)交智科技业绩合并调整影响。交智科技于2018年3月与公司完成资产交割,故公司2018年上半年业绩已经包含交智科技上半年需并表的净利润。其中2018年4月前按照38%股权计算归属于上市股东的净利润,之后按照95.32%的股权计算净利润。2)公司践行的“一体两翼”战略得到良好的发展。

智慧交通智慧安防强强联合,协同效应助力公司更上一层楼。1)智能安防市场空间巨大,国内市场渗透率有望攀升。据前瞻产业研究院预计,到2022年全球安防行业市场规模将达到3526亿美元。同时相比美国每千人拥有96台监控摄像头,国内仅为40多台/千人,我国摄像头渗透率仍有50%的提升空间。2)在手订单充裕。公司“雪亮工程”和“平安城市”在手订单已达到5亿元,雪亮工程是有关公共安全的刚性投入,地方财政去杠杆对雪亮工程总体影响不大。3)宇视科技加入完成智能安防布局。据IHS最新排名,宇视科技是全球第六大,国内第三大安防监控厂商,宇视科技的加入完成了公司在智慧安防方面的布局,也让公司的交通业务与安防业务形成了良性的协同效应。智慧交通提供给智慧安防合理的落地场景,身处巨大的市场,宇视有望借助公司资本更快发展。智慧交通需要视频监控来进行人员、车辆的识别和监控以及交通信息的采集和分析,以便更智能的控制交通状况。两者强强结合,有望使得公司业务发展更进一步。

看好智能网联汽车发展,公司加大V2X技术投入。近年来智能交通系统的开发主要集中在智能公路交通系统领域即车联网。其中V2X技术借助车-车,车与路测基础设施、车与路人之间的无线通信,能实时感知车辆周边状况并及时预警,成为当前世界各国解决道路安全问题的一个研究热点。根据美国交通部提供的数据,V2X技术可帮助预防80%各类交通事故的发生。在智慧交通领域,千方拥有多年的积累。在无人驾驶、智能网联汽车的发展过程中,公司将从交通管控、交通管理组织去切入整个产业,与产业共同成长。同时公司也是国家车联网标准组的成员,处于国内自动驾驶和智能网联汽车产业和技术前沿。随着智能网联汽车发展,公司亦将加大投入引领行业发展。

盈利预测:我们看好千方科技“一体两翼”的战略布局,看好智慧交通和智慧安防之间的协同作用。预计公司2018-2020年归属于上市公司股东净利润分别为7.93、10.16和12.60亿元,对应EPS分别为0.54、0.69和0.86元,现价对应2018-2020年PE分别为22.3、17.5和14.0倍。我们首次给予“推荐”评级。

风险提示:宇视海外拓展不及预期;去杠杆条件下,政府预算投入不足;智能交通智慧安防竞争加剧的风险。

德赛西威:消极因素仍未消除 但成长性不容忽视

德赛西威 002920

研究机构：申万宏源 分析师：刘洋 撰写日期：2018-08-22

公司发布2018年中报:公司上半年实现营业收入28.60亿元,同比下滑8.75%;实现归母净利润2.87亿元,同比下滑19.75%。公司预计2018年1-9月归母净利润变动区间为3.1亿-3.6亿元,同比变化-33.89%~-23.23%。

下游车市承压严峻,致使公司业绩持续低迷。2018年上半年,我国狭义乘用车累计销量为1097万辆,同比增长4%,虽好于去年同期0.8%的累计增速,但车市恢复依然较缓。今年上半年,德赛西威所披露的77款配套车系销量合计为257万辆,同比下滑7.79%,较去年同期销量减少217356辆。77款车系中共有23款已经停售,23款上半年实现同比正增长,剩余31款销量同比负增长。负增长的车系中累计销量下滑幅度最大的车系主要有英朗、哈弗H2、宝骏730、传祺GS4四款,合计同比下滑幅度高达27.80万辆。7月份狭义乘用车销量同比下降5.5%,反映下游车市承压严峻,因此预计三季度业绩仍然难以改善。

公司首度斩获智能驾驶舱项目订单,再次验证“智能座舱域控制器是行业中短期最具确定性的投资机会”。公司在6月发布运用Hypervisor 虚拟技术并搭载双12.3吋显示屏、10.1吋车身控制触摸屏的新一代智能驾驶舱技术,该方案与伟世通的SmartCore、德尔福的ICC、大陆集团的IIP 方案类似,同为智能座舱域控制器解决方案。我们在《智联汽车系列报告之六》中已经指出“液晶仪表盘在自主品牌中的渗透率正在迅速提升——渗透率较去年底提高7.64pct,提升至10.84%”,说明自主品牌整车厂装配液晶仪表盘的需求渐旺,如若同时装配液晶仪表及带屏中控则必然会优先选用智能座舱域控制器来降低成本。其次,伟世通、德尔福等海外公司上半年均获得大额智能座舱域控制器订单为第二个证据。此次德赛西威首度斩获智能驾驶舱项目订单,第三次验证了智能座舱域控制器的确定性发展趋势。

多类产品逆行业趋势变动,后续需等待反转拐点出现。上半年公司车载信息系统营收为6.4亿元,同比下滑23%,毛利率下降2.27%;车载娱乐系统营收为18亿元,同比增长2.68%,毛利率提升0.38%。据我们上周发布的统计数据:“中控屏(对应车载信息系统)上半年渗透率提升8.39%至67.77%,CD(车载娱乐系统)渗透率下降9.05pct 至25.34%”。目前上述两大业务变动方向与行业整体趋势相反,但我们认为带屏中控替代CD 的行业大趋势不变,未来公司将迎来单价及毛利率更高的车载信息系统替代车载娱乐系统的拐点,而智能座舱域控制器逐步出货将加速这一拐点的到来,届时驾驶信息显示系统业务亦将得到改善。

下调盈利预测,维持“增持”评级。由于下游乘用车市场承压严峻以及合资整车厂前装配套体系开放速度低于预期,战略业务今年难以迅速放量,我们将2018/2019年EPS 由1.28、1.65元下调至0.94、0.97元,并预测2020年EPS 为1.18元(新增),对应PE 分别为23/22/18倍,维持“增持”评级。