业绩预期主导A股两大变化 题材蓝筹共存

　　28日，上证指数冲高回落，下跌0.18%，量能略有萎缩。创业板指数下跌0.45%。盘面上，消费品种相对强势，而近期强势题材股纷纷回落。

　　分析指出，整体看，在近期反弹过程中，沪深300指数强于中证500指数和创业板指数，分化背后是对业绩预期的担忧。本周剩余交易日，两市迎来年报业绩预告密集披露，因此这种分化仍会延续。

　　市场呈现两大特征

　　2440点以来的反弹，大致可分为两个阶段。第一阶段，围绕新基建主题市场不断挖掘投资机会，低价股叠加题材成为最大赢家。

　　第二阶段，蓝筹板块开始“补涨”，金融、消费等品种均有不错表现，期间题材仍有一定表现机会，如燃料电池、充电桩、创投等。

　　整体看，市场热点可分为四类：一是受益于资本市场改革：科创板相关概念、券商、银行；二是行业景气度有上行预期：5G、军工、猪禽产业链、特高压；三是受到产业政策支持：充电桩和燃料电池（补贴政策）、芯片、生态农业；四是北上资金增持+春节效应的消费板块（食品饮料、家电等）。

　　到了第二个阶段，市场呈现出一种看似矛盾的走势：题材概念的活跃与蓝筹板块的强势。虽然题材板块中出现多只翻倍个股，但整体来看，沪深300指数的反弹明显强于中证500指数和创业板指数。

　　“这背后，直接原因是资金的行为（游资与外资），进一步分析则是出于对业绩不确定性的担忧，不同的资金选择不同方向，或快进快出的主题概念，或是政策预期和外资流入背景下，有估值修复动力的蓝筹板块。”天风证券(行情601162,诊股)策略分析师刘晨明表示，总的来说，业绩预期仍是牵动市场情绪的核心所在。

　　与此同时，在第二个阶段，市场的赚钱效应也正发生转变：从小市值低价股逐步切换至权重股。华泰证券(行情601688,诊股)剔除2019年上市的新股，研究年初以来取得正收益的个股后发现：首先，从流通A股市值（不包含限售股）角度看，有赚钱效应的个股市值中枢提升，“小市值”领跑效应减弱；其次，从估值角度看，表现占优的个股PE（TTM）偏高，最近一周出现一定收敛；最后，前两周低价股领涨效应较强，近两周低价股优势减弱。

　　至于第二阶段的两种变化后市是否持续，国海证券(行情000750,诊股)策略研究指出，“无论是游资青睐的题材股还是北上资金持续看好的消费、金融股，在经历了短期的上涨之后均会进入相对沉寂期。”

　　春季行情仍有期待

　　28日，上证指数冲高回落，从技术上看，当前指数仍受制于2018年10月30日低点与2018年11月30日低点所形成的趋势线压力。

　　但从投资者心态看，冲高回落意味着，市场对于节前行情仍然较为谨慎，存在逢高兑现筹码心态。

　　若按照常规思维，节前大多数投资者已无心恋战，同时假期期间还有海外市场的不确定因素，因此节前行情大多呈现出交投清淡状态，市场并无太多机会。那么，事实真是如此吗？

　　“从投资策略来看，A股市场的春节效应是比较显著的。”中信建投(行情601066,诊股)策略研究指出，指数和行业的节前、节后效应均非常显著。从平均收益率来看，无论是指数还是行业，春节前四个交易日都获得了相对于其他交易日的超额收益。从节后情况来看，春节后两个交易日各行业也大部分能够获得正的相对收益率。相比于节前效应，节后效应相对滞后，稳健超额收益出现在节后第三个和第五个交易日的概率较大。

　　“不管是节前还是节后，今年的春节行情有望超预期。”有市场观点认为。

　　一方面，从历年数据来看，春节前后，由于年前机构调仓完毕，市场减仓压力较小，年后机构投资者与个人投资者有新增资金入场。而当前的市场回暖迹象明显。

　　另一方面，“2月A股有望面临较好的市场环境。”民生证券策略分析师杨柳表示，2月中旬将公布1月的社融、新增银行信贷等数据，在宽信用政策、基数效应、1月信贷占全年比重提升等影响下，1月中长期信贷数据有望较好。2月MSCI将宣布提高A股纳入比例至20%的提案结果，若通过，则MSCI提升纳入比例有望在5月与8月总计带来约3600亿元增量资金。

　　“今年以来，除了新基建主题有所表现外，低估值蓝筹反而形成了更强的板块效应，背后可能是中长线配置型资金的力量。”新时代证券策略分析师樊继拓表示，1月份的行情可能并不是单纯的“躁动”。如果配置型资金和交易型资金形成合力，那么这一次的行情可能就不是简单的躁动，需要对反弹高度和时间看得更乐观一点。

　　蓝筹成长各具机会

　　对于2019年的A股，市场虽普遍预期上行空间有限，仍以震荡为主，但投资机会上还是要多于2018年。那么，有哪些板块和品种值得关注？

　　华泰证券策略分析师曾岩表示，行业配置关注具备政策预期和逆周期景气板块。具备政策预期品种：券商板块受益于资本市场改革、直接融资提升。建筑板块主要受益于流动性边际宽松、发改委相关项目批复力度加大、信用传导加速落地；逆周期景气板块：军工、通信受益风险偏好提升和行业变革加速。中期建议关注科技成长（通信、军工）+大金融（银行、非银、地产）。主题投资继续关注自主可控（北斗、5G终端硬件）、区域基建主题。

　　杨柳表示，年初反弹以来，整体上权重股表现好于成长股，但从行业分布看，白马股和成长股都具有表现较好的板块。市场轮动较快，在外资流入预期不减，市场风险偏好上升背景下，白马与成长股2月均有望表现良好。由于科创板有望设置较高的投资门槛，且科创板有望具有较高估值，科创板对A股科技股估值提升有望带来正面影响。成长股年初涨幅落后，弹性较大，建议关注计算机、电子行业的成长股。汽车、家电行业近一年来跌幅均超30%，2018年四季度基金仓位显示两个行业基金配置比例均不太高，在外资流入与刺激政策预期下，汽车、家电行业权重股仍有上升空间。

　　方正证券(行情601901,诊股)表示，整体而言，在经历了2018年估值大幅度下行之后，目前全部A股估值水平已处于历史底部，但业绩端仍面临一定下行压力，做多机会基本来自于风险偏好改善，触发估值的提升，因此，2019年大概率是震荡市。后续做多的机会可能来源于经济阶段性触底和业绩改善，大概率出现在今年四季度。