市场化规则下 优质科创企业迎来快速发展机遇

　　作为资本市场服务国家创新驱动发展战略的重要部署，在上交所设立科创板并试点注册制的准备工作全面就绪。3月1日晚间，证监会管理办法及上交所业务规则发布，科创板上市申请由此启动。这一全新的证券市场板块以超预期的速度落地，向亟待引入“活水新泉”的优质科技创新企业张开双臂。

　　根据证监会相关制度，上交所发布了6项主要业务规则和4项配套指引，明确了科创板股票发行、上市、交易、信息披露、退市和投资者保护等各个环节的主要制度安排，确立了交易所试点注册制下发行上市审核的基本理念、标准、机制和程序。

　　业内人士表示，在科创板市场化的制度环境下，市场的资源配置以及定价长期将由“丛林法则”支配，只有真正具备创新能力的优质企业才能掌握资金资源，唯有践行价值理念的专业投资者方能在市场中拾得“真金”。

　　“急用先行”保障快速落地

　　在上交所设立科创板并试点注册制是资本市场的重大制度创新，从1月30日征求意见稿发布以来，历时一个月，上交所全力以赴，积极推进，研究并完善了各项配套业务规则。

　　在本次正式发布实施的规则中，上交所层面的主要业务规则包括上市审核规则、上市委员会管理办法、科技创新咨询委员会工作规则、发行与承销实施办法、股票上市规则、交易特别规定6项。同时，上交所根据“急用先行”原则，发布了4项配套指引，包括上市保荐书内容与格式指引、发行上市申请文件受理指引、盘后固定价格交易指引以及交易风险揭示书必备条款。

　　上交所有关负责人表示，将尽快发布科创板股票上市审核问答、企业上市推荐指引、发行承销业务指引、重大资产重组实施细则、投资者适当性管理通知等配套细则和指引，保障这项重大改革的各项制度安排尽快落实落地。

　　过去一个月，上交就6项主要业务规则向市场公开征求意见，共组织召开了10场片区座谈会，专门听取会员、市场投资机构、证券服务机构和个人投资者等市场主体的意见；通过官方网站、公众热线、函件等多个渠道，收集各类市场主体提交的意见600余份。

　　社会各界对6项业务规则征求意见稿给予了肯定，认为总体符合市场预期，体现了改革的目标和要求，同时就完善各项配套制度提出了具体意见和建议。相关意见主要集中于发行上市审核、发行承销机制、持续监管制度、交易机制设计以及配套机制跟进等方面。

　　上交所对市场主体提出的意见和建议进行了认真分析研究，将合理可行的意见和建议充分吸收到相关制度和规则中，形成了正式“问市”的版本。有分析表示，设立科创板并试点注册制业务规则的落地，意味着上交所接受上市申请工作正式启动，预计月内会有企业申报，6个月内将有首批企业上市。

　　兼顾各方“呼声”调整规则

　　与征求意见稿相比，上交所正式发布的配套业务规则进行了多方面调整与完善。

　　在科创板试点注册制下，上交所的发行上市审核坚持以信息披露为中心的理念。上交所方面强调，在发行上市审核中，将重点关注发行人和中介机构的信息披露是否达到真实、准确、完整的要求；同时，关注发行上市申请文件及信息披露内容是否充分、一致、可理解，具有内在逻辑性。对于涉及欺诈发行和财务造假的行为，监管方面将采取严肃措施。

　　关于红筹企业的上市是科创板一项重要内容，正式发布规则对红筹企业的上市标准予以进一步明确，新增符合《国务院办公厅转发证监会关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点若干意见的通知》规定的相关红筹企业，可以申请在科创板上市的规定。具体标准为营业收入快速增长，拥有自主研发、国际领先技术，同行业竞争中处于相对优势地位，并符合一定的市值或营业收入指标。

　　股份减持制度获得市场较多关注，涉及科创板处于不同发展阶段上市公司利益和股东权益。对此，规则一方面缩短核心技术人员的股份锁定期，由3年调整为1年，规定期满后每年可以减持25%的首发前股份；另一方面优化未盈利公司股东的减持限制，对控股股东、实际控制人和董监高、核心技术人员减持作出梯度安排。同时，规则明确特定股东可以通过非公开转让、配售方式转让首发前股份，具体事项将由交易所另行规定。

　　此外，规则进一步合理界定了持续督导的职责边界，不再要求保荐机构发布投资研究报告，取消保荐机构就上市公司更换会计师事务所发表意见的强制要求，同时补充了履职保障机制，要求上市公司应当配合保荐机构的持续督导工作。相关规则调整吸纳了征求意见期间市场的呼声，在业内人士看来，调整后的要求更符合一般券商的业务架构。

　　严肃把控上市与投资门槛

　　科创板既是科技企业的展示板，又是推动科技创新企业发展的促进板，因此，对科创板的准确定位是推进科创板建设中必须牢牢把握的目标和方向，也是制定上市审核条件和投资者进入门槛的基础。

　　上交所方面表示，科创板将优先支持符合国家战略，拥有关键核心技术，科技创新能力突出，主要依靠核心技术开展生产经营，具有稳定的商业模式，市场认可度高，社会形象良好，具有较强成长性的企业。同时，兼顾新业态企业和新模式企业，体现科创板的包容性。

　　作为上市审核标准的制定者和执行者，在正式发布的业务规则中，上交所从发行后股本总额、股权分布、市值、财务指标等方面，明确了多套科创板上市条件，以支持不同发展阶段的科技创新企业上市融资。

　　据介绍，目前上交所正抓紧以审核问答等形式制定上市审核标准。首批标准将尽快明确科创企业发行上市中，带有一定普遍性的员工持股计划闭环运作中股东数量认定、能否带期权上市、整体变更前累计未弥补亏损等事项处理。

　　基于对科创板上市企业商业模式新，技术迭代快，业绩波动和经营风险相对较大的考虑，征求意见稿设置了投资者适当性制度，主要内容为50万资产门槛和两年证券交易经验，这在正式发布的规则中保持不变。

　　据相关数据测算，现有A股市场符合上述条件的个人投资者约300万人，加上机构投资者，交易占比超过70%，总体兼顾了投资者风险承受能力和科创板市场的流动性。

　　事实上，对于不符合投资者适当性要求的中小投资者，仍可以过公募基金等产品参与科创板。经向监管机构了解，现有可投资A股的公募基金均可投资科创板股票，前期发行的6只战略配售基金也可以参与科创板股票的战略配售。

　　在交易机制方面，此前有投资者建议引入“T+0”交易机制，以增强市场流动性。按照稳妥起步、循序渐进的原则，正式发布的科创板业务规则仍继续采用A股目前通用的“T+1”交易制度，体现了监管层面对防控风险和投资者保护的考虑。