多方参与科创板转融通 融券券源扩大占比提升

　　随着融资融券交易机制不断完善、机构投资者证券出借业务积极性提升，融资业务与融券业务更加平衡，将利好券商业务发展。

　　科创板开市后，两融生态悄然发生改变。

　　科创板新股的加入，为上交所的转融通证券出借业务注入新活力。数据显示，科创板开市前两日，上交所转融通证券出借业务成交量已达1.26亿股。其中，科创板个股的成交量达1.15亿股，约占总量的91.27%。

　　融券机制优化

　　一直以来，由于券源稀缺、出借意愿不强等原因，A股两融市场融资交易占据绝大部分比例，而融券余额的占比微乎其微。

　　Wind数据显示，截至7月25日，沪深两市融资融券余额为9087.34亿元，占A股流通市值2.06%。其中，融资余额8979.29亿元，而融券余额为108.05亿元，占比仅为1%。

　　科创板开市以来，首批25只股票的融资融券交易情况成为市场关注焦点，特别是融券交易活跃，融券券源扩大，相对以往A股有较大改观。

　　数据显示，截至7月24日收盘，科创板首批25只股票两融余额共计27.44亿元，其中融券余额11.02亿元，融券余额占比超过40%。据了解，融券比例如此之高，这与科创板独特的融券机制不无关系。

　　上交所相关负责人此前介绍，科创板在融券机制上进行了两方面优化：一方面，两融标的筛选标准变了。主板筛选标的证券的标准，要满足上市三个月，以及市值、股东人数、波动率等方面的要求。而科创板股票上市第一天就成为标的证券。

　　另一方面，两融配套机制的完善主要体现在券商借券环节。券商把券借给融券客户，券商自营的券不够时，也需要从其他机构借。券商借券环节，是两融业务的上游环节，又可以分为转融通证券出借和转融券，简单起见，合称为券商借券环节。

　　科创板在券商借券环节主要有四大特点：第一，能出借券的主体更多了，公募基金可以把券借给券商；第二，能出借的券的类型多了，战略投资者在承诺的持有期限内，可以将配售获得的股票借出来；第三，实现了借券的实时成交，而在主板，券商当天借到的券，次日才能借给客户融券卖出；第四，券商借券成本降低，期限费率更灵活。

　　转融通业务扩容

　　为实现科创板转融通业务扩容与顺畅，政策层面进行了更多独特的制度、机制引导以及创新突破。

　　4月30日，上交所、证金公司和中国结算发布《科创板转融通证券出借和转融券业务实施细则》，相对于主板等其他上市板，科创板转融通券源扩大，同时成本降低。

　　按照规定，符合条件的公募基金、社保基金、保险资金等机构投资者，以及参与科创板发行人首次公开发行的战略投资者，可以作为出借人，通过约定申报和非约定申报方式参与科创板证券出借。

　　随后，证监会于6月21日发布《公开募集证券投资基金参与转融通证券出借业务指引（试行）》（简称《业务指引》），开启了公募参与转融通业务的新时代。

　　目前可参与该业务的基金主要有四类：处于封闭期的股票型基金和偏股混合型基金、开放式股票指数基金及相关联接基金、战略配售基金，以及证监会认可的其他基金产品。截至今年二季度末，上述四类产品规模合计超过1万亿元。

　　国信证券(行情002736,诊股)分析师王剑认为，国内融资与融券发展不均衡，制约了融券业务发挥抑制市场波动、抑制股价泡沫的作用。券源受限限制了融券业务发展，专业机构投资者（如公募基金等）在《业务指引》发布前，还不能向证金公司出借证券，制约了机构投资者在稳定证券市场、丰富金融创新产品等方面发挥积极作用。此外，由于转融券融入利率低等因素，出借方证券出借意愿较低，券源受限。

　　王剑表示，新规的推出丰富了券源、让两融交易更加市场化，适应了市场多元化投资需求，促进了股市内在价格稳定机制的形成。随着融资融券交易机制不断完善、机构投资者证券出借业务积极性提升，融资业务与融券业务更加平衡，将利好券商业务发展。

　　多家券商业务落地

　　同时，政策规定，只有 A 类券商可参与公募基金融券业务，创新业务试点化，监管资源向龙头券商倾斜。

　　多家龙头券商相关人士在接受《国际金融报》记者采访时表示，公司与多家公募基金合作，落地了转融通业务。

　　据媒体报道，科创板的券源需通过转融通来获取。目前实行转融通市场化费率、市场化期限的券商一共有9家，包括中信证券(行情600030,诊股)(港股06030)、中信建投(行情601066,诊股)、中国银河(行情601881,诊股)(港股06881)、海通证券(行情600837,诊股)(港股06837)、申万宏源(行情000166,诊股)(港股06806)、国泰君安(行情601211,诊股)(港股02611)、华泰证券(行情601688,诊股)、国信证券和招商证券(行情600999,诊股)(港股06099)，其余券商暂未获得相关权限。

　　“对于资本市场而言，公募基金参与转融通证券出借，扩大了转融通业务的券源，提升了转融通业务整体市场体量，有助于市场形成多空平衡的生态，提升市场的价格发现效率和交易活跃程度，进而有利于资本市场的长期稳定发展。”华泰证券相关负责人对《国际金融报》记者表示。

　　据其介绍，华泰证券与首批获得转融通资格的多家公募基金落地转融通业务，为客户提供了大量的新增券源，带来更为丰富的投资策略及交易工具，更好地满足了客户的专业化交易需求。

　　“公募基金参与转融通业务，一定程度上有利于完善A股市场定价体系和投资策略丰富度。允许公募基金参与出借业务，将丰富A股市场融券业务的券源供给，有利于融券业务的开展，从而一定程度上缓释当前A股市场融资、融券业务的不对等问题。同时，在做空选择下，A股市场单边炒作的模式将受到影响，有利于完善A股市场合理定价体系。”申万宏源证券相关人士在接受记者采访时表示。

　　普通投资者较难参与

　　据了解，在科创板开市初期，券源呈现稀缺状态，总体仍供不应求，而目前融到券的客户基本都是之前已提前预约的机构客户，而且预约的都是指定券源。对于普通个人投资者来说，参与科创板融券的难度较大。

　　据悉，目前券商对科创板股票给出的融券利息明显高于A股其他板块，且融券主要向专业投资者开放。目前仅有部分券商放开个人账户的科创板融券业务，大部分券商都只限于对私募等专业投资者提供融券。个人要开通科创板融券，除须提前预约申请外，还有一些门槛要求，如资金实力、交易能力、是否有过融券交易经验等，且对这类个人客户投放的券源有一定规模限制。

　　从融券利息来看，以往A股活跃的股票融券券息在8%至10%（年化）左右，而科创板券源有限，目前券息大约在10%至15%，甚至更高。