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熊市逆袭！公募基金进入“稳健收益”时代？
2019-01-04 13:05:05 来源：维基揭秘
数据显示，债券基金截至去年底的规模达到2.45万亿，首次超过股票基金和混合基金之和2.3万亿。中国的公募基金，正式进入“稳健收益”时代。
其中，机构资金是绝对主力，且占比持续提升。根据数据，截至去年年中，在近1.7万亿的债券基金中，机构投资者的比例超过了90%，个人投资者占比在9%到10%之间。
与此同时，有基金公司在固定收益部之外，单独设立绝对收益部，期待给投资者提供更多的选择。
1、熊市中的逆袭
刚刚过去的2018年，投资者再一次体会到绝对收益的可贵。
实际上，在过去十一年中（2007年到2018年），债券基金的中位数收益，唯一一次的亏损出现在2011年（-2.21%），其余年份都是正收益，从1%到15%不等。（数据来自wind资讯）
为投资者赚取正收益的，还有按照绝对收益理念投资运作的定开混合型基金。
比如，眼下迎来第一个申赎期（2018年12月28日到2019年1月17日）的金鹰民丰定开混合型基金，在刚刚过去的2018年获得了6.21%的收益。
公开资料显示，金鹰民丰定开混合基金成立于2017年6月28日，在绝对收益的投资思路下，由于安全垫不够错失了2017年三季度股市的投资机会，但是避免了2018年股市的大跌。
在同期股市下跌22%的情况下，金鹰民丰第一个封闭期获得了6.43%的正收益，成为了熊市中逆袭的基金。
对于金鹰民丰下一个封闭期，金鹰基金绝对收益部总经理、同时也是金鹰民丰的基金经理林龙军表示，“将继续以绝对收益为导向，不刻意追求基金相对排名，不刻意追求波动，当产品安全垫或者资产的安全边际足够高时，才会增加权益投资的仓位。”
“相较于于相对收益，绝对收益会多两个业绩比较基准。第一个是尽量不给客户造成本金损失，第二个目标是尽量跑赢无风险收益。其次才是和市场、同行去做比较。”林龙军说。
2、今年可转债有战略性机会
实际上，林龙军对金鹰民丰下一个封闭期有更多的期待。
“信用债和股票同样属于风险资产，我们看到2018年企业的盈利处于高点，但信用环境比以往都差，因此信用债在2018年表现艰难。但是随着国家政策的疏导和广谱利率的下降，我们认为2019年信用债的表现要优于2018年。在今年稳增长和稳就业压力下，2019年的信用环境大概率会得到改善。今年上半年我们会重点关注政策疏导最直接、行业景气仍处于相对高位的行业或公司。”
更值得关注的是可转债，有望在今年迎来不错的投资机会。
“以目前的市场来看，可转债市场正处于退可守进可攻的位置，风险收益比是很高的。目前市场上70%的可转债都低于100元，即便不能转为股票，而是到期兑付，也有3%的收益，这里隐含的期权成本比较低；如果转换成股票，从历史经验来看，很多标的年化收益超过20%，所以看好2019年可转债市场有战略性的投资机会。”
而从过去几年看，林龙军抓住了比较好的投资机会，比如2014年的银行可转债、2015年的地产信用债和2016年上半年的城投债等。
“在绝对收益的前提下，我还希望能够获得超额收益，我追求的年化收益区间是6%-15%，具体要以产品为载体，实现基本面-价值-收益目标的有的放矢。”林龙军表示，落入这个预期收益区间的投资者，同时也是投资银行理财产品、P2P等产品的客户。
而从历史数据上看，“债券基金的长期年化收益率基本就是票息收益。追求更高的收益难度很大，如果我们锚定产品收益在6%到15%这个区间，长期一定是有竞争力的。”
追求上述区间的绝对收益，林龙军强调投资方法的可持续性和可复制性。“大类资产配置是投资框架的核心，以广谱利率的研究作为研究起点，尽量保证在大方向上不犯重大错误。在债券投资上重配置和票息，看轻交易和利得；股票上，注重权益资产的工具性以及绝对收益的实现。”
林龙军说，做一个绝对收益投资者，首先要有足够的耐心，和人性做斗争，放弃看似机会的机会。“这个选择最坏的结果是，看错了从而错失了投资机会，但是却不会给投资者带来过多的实际亏损。”
其二，债券基金经理对“久期”选择的能力，决定了债券基金最终收益的差别。通过研究发现，债券基金收益的差别，80%和债券久期的选择有关。当然，这也给有能力的债券基金经理带来超额收益的机会。
“债券基金经理关于以上两点的差别，决定了所管理的债券基金收益的差别。”林龙军说，我们偏向绝对收益，同时我们希望通过从基本面-价值-价格-目标收益的逐层研究和执行获得超额收益。
让我好奇的是，在公募基金这个以相对排名考核的大环境下，林龙军为什么要坚持做绝对收益，“相对收益排名下，市场都关注业绩冠军，更容易出名，你为什么要选择绝对收益呢？”
林龙军回答说：“投资理念最终还是要和个人价值观相符合，如果每个运作期绝对收益不错，那么拉长了看相对收益应该也会不错。”
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