?金牛基金经理看好A股长期价值

　　1月22日，A股低开后快速探底，创业板指一度下跌2%，沪指、深成指跌逾1%。随后，以半导体、新能源车为代表的科技股强势拉升，带动市场人气回暖，收盘时三大股指强势翻红，创业板指涨幅达1.37%，盘中突破2000点，创下2017年以来的新高。

　　“科技”无疑是2019年四季度以来的市场主线，但是以上证50为代表的核心资产近期表现不佳。公募基金2019年四季报显示，贵州茅台、中国平安、恒瑞医药等被大幅卖出，同期北向资金却在逆市买入。不仅如此，在此期间，金牛基金经理在贵州茅台、中国平安、立讯精密、万科A等核心股票的操作上也出现一定分歧，频现你卖我买的相反操作。展望后市，知名基金经理普遍看好A股长期配置价值，他们认为当前市场仍有不少低估值优质个股。

　　公募与北向资金存在分歧

　　Wind数据显示，截至2020年1月22日，2019年四季度以来，上证综指和深证成指分别上涨5.35%和17.21%，沪深300指数亦上涨8.32%，但是上证50指数仅上涨4.15%，在各大指数涨幅中排名垫底。具体来看，上证50指数成分股中，有15只个股在2019年四季度下跌，其中中国人保、上海机场分别下跌12.56%、11.06%。

　　2019年四季报显示，公募基金对部分核心品种进行了大笔减持，这也是同期部分上证50指数成分股表现不佳的原因。Wind数据显示，2019年四季度，公募基金减持中国平安、贵州茅台分别约1.02亿股、589.57万股，以区间成交均价估算，减持金额分别达到88.69亿元、69.09亿元，对恒瑞医药、中国建筑的减持金额也分别达到32.07亿元和51.72亿元。

　　值得注意的是，部分被公募基金减持的品种却被北向资金逆市买入。Wind数据显示，2019年四季度，北向资金净流入约1654.81亿元，其中，对贵州茅台、中国平安的增持数量分别为178.80万股和5828.47万股，以区间成交均价估算，增持金额分别达到20.95亿元和50.83亿元，对恒瑞医药的增持金额也达到13.03亿元。此外，同期公募基金大笔买入三安光电约20.44亿元，而北向资金却减持约0.59亿元。

　　不过，公募基金和北向资金对上证50成分股也有很多相同的操作。比如，以区间成交均价估算，2019年四季度公募基金、北向资金分别增持招商银行37.28亿元、23.36亿元，分别增持工业富联25.31亿元、11.38亿元，分别增持伊利股份16.66亿元、15.37亿元，分别减持三一重工2.03亿元、9.83亿元。

　　反向操作频现

　　对核心股票的操作分歧不仅在公募基金与北向资金之间有所体现，即便是在金牛基金经理间也出现较大分歧。

　　先看贵州茅台。2019年底，公募基金持有贵州茅台434.41亿元，贵州茅台仍牢牢占据公募第一大重仓股的位置。但2019年四季度贵州茅台整体呈盘整走势，仅上涨2.87%，原因在于金牛基金经理有增持亦有减持。其中，汇添富价值精选A增持了约10万股贵州茅台，而景顺长城鼎益基金经理刘彦春则减持了约7万股。

　　科技龙头股是2019年A股行情的亮点，其中的立讯精密在2019年三季度末、四季度末均为公募基金前十大重仓股。2020年以来，立讯精密继续上涨，截至1月22日收盘，1月以来涨幅达29.32%。科技龙头股估值是否过高？金牛基金经理在2019年四季度的增减持也大不相同。汇添富价值精选A、交银新成长分别增持了100万股、201.48万股，但富国沪港深价值精选、东方红中国优势则分别减持了130万股和1421.23万股。

　　中国平安是2019年底公募基金的第二大重仓股。金牛基金经理掌管的基金中，易方达稳健收益A、海富通阿尔法对冲A于四季度分别增持14.12万股和81.75万股，但华安策略优选基金经理杨明大幅减持了573.30万股。万科A是公募基金在2019年四季度的第一大增持个股，持有市值增长达151.88亿元，期间万科A上涨24.25%。不过，华安科技动力、华安策略优选在四季度分别减持约50万股和174.16万股，而交银新成长、东方红中国优势则分别增持1021.82万股和773.33万股。

　　关注低估优质个股

　　对于知名基金经理在个股上的操作分歧，一位基金经理表示，市场对这些核心股票质地的看法并没有太大分歧，但是对于估值贵还是便宜则有不同看法。估值判断差异的背后，一是基金经理判断估值高低时基于的时间周期不同，比如有的基金经理认为短期估值偏贵，而其他品种更有吸引力，有的则坚信长期看估值不算贵；二是基金经理对企业价值的理解深度不同，对企业未来发展空间的判断也不一样。

　　虽然操作上出现分歧，但共识仍在，即对A股趋势长期看好。知名基金经理普遍认为，权益资产是国内大类资产中最好的选择，目前市场上仍有很多低估值的优质个股。板块方面，仍看好以5G为代表的科技行业，新能源汽车及周期行业的投资价值也逐步凸显。

　　整体市场表现方面，中欧基金曹名长认为，尽管部分行业2019年累积了较大涨幅，估值有些贵，但仍有非常多的个股处于历史估值的最低位，市场整体的绝对估值处于较低水平，市场长期有上行动力。权益资产目前的风险溢价较高，考虑到无风险利率绝对值处于历史低位，他认为优质权益资产是国内大类资产中最好的选择。

　　投资板块上，广发基金刘格崧表示，科技创新行业仍然是2020年景气度最确定的方向之一，部分细分行业有望从一季度开始业绩增长加速，因此维持对科技成长行业的重点配置。

　　博时睿益基金经理张锦指出，一方面，电子、通信和传媒等5G产业链、军工、风电等行业有望延续景气向上，汽车等行业景气预期也有望企稳甚至回升；另一方面，消费和医药等蓝筹白马股仍有部分优质公司的估值处于历史相对合理位置，而多数成长股板块估值水平则处于过去四、五年中的偏低区域，从中精选出有显著超额收益空间的标的大有可为。