重磅法规出台促进网安行业需求，启明星辰在多大程度被低估了

　　作者：杨饭

　　试想着某天早上，当你觉得最近赚了不少钱打开账户想查看有多少资产时，发现自己9位数的资金都被黑客转走了；或者说你新买的智能驾驶汽车在高速公路上突然被神秘力量操控而一路狂飙，那会是什么感觉？甚至夸张的说某些国家的保密武器资料被不良人士窃取从而危害整个世界的安全。不要说这只是科幻剧里的情节，现实生活中也是完全可能发生的。

　　所以网络越发达，人们对网络的依赖性越强，那么网络安全的重要性便会与日俱增；网络安全行业，也逐步成为资本市场上炙手可热的关注点。去年7月上市的奇安信，在净利润还是负值市值却已接近千亿，尽管现在已回落但仍然高高在上。那有估值有相对靠谱、成长性又比较好的网安公司吗？

　　行业的老牌劲旅启明星辰，趁着近期股价的大幅回调，无疑值得一看。

　　01 近观启明三季报，公司成长性依然突出

　　启明星辰于10月29号盘后披露了今年前3季度的业绩公告；我们先来简要看下相关的财务数据。

　　营收20.97亿元，同比增长达45.33%。虽然利润表现为小幅亏损，但主要受人员增加导致费用增长和员工持股计划产生的股份支付费用与及研发投入大幅增长的影响。前3季度公司持续加大研发投入和加强市场区域以及行业渠道拓展，费用总投入15.63亿元，同比增长 40.24%；人员方面更是大幅增长，公司员工总数超过6400人，较年初增加1000余人，其中研发+技服人员占比约62%。人员增长和研发投入提升，显示公司的发展前景非常健康。三季度当季的净利润约1.09亿元，同比增长20.27%。在芯片能多种原材料持续短缺和涨价的背景下，毛利率仍然表现理想，第三季度当季毛利率较上半年增长5.7%。

　　虽然利润小幅亏损，但信息安全行业，前几个季度亏损其实比较正常，因为基本上都是最后一季度集中回款；公司前三季度销售回款近28亿，表现良好，不用担心。

　　产品方面，在行业需求的驱动下，公司多个新兴安全产品如信创产品、云安全管理平台、EDR、数据防泄露与数据安全交换系统、密码机销售等都取得高速增长。

　　总体而言，公司前三季度在政府、信创、特殊行业等领域都保持了较快的增长，渠道体系也在不断完善提升，呈现了良好的发展和增长趋势。而从3季报披露后的走势来看，市场也是比较认可这个增长的，股价稳步向上。

　　02 供给赶不上需求的市场，网络安全永远在路上

　　可以说网络安全产业发展到今天，即使已经能够提供成千上万种安全产品，但依然面临巨大的挑战。网络安全其实是一个比较大的概念，包含通讯安全、信息安全、数据安全等多种类型，涉及的行业也极为广泛。甚至可以说有网络、有人的地方都会有网络安全问题。不过归结起来，网络安全的问题其实主要就两类，第一种是针对已出现的安全问题进行主动式防范；第二种是在新型的网络攻击出现时再研究针对方案的被动式防护。而要预先防备未出现的安全几乎实在太困难了，所以网络安全永远在路上，可以说这是一个供给一直赶不上需求的市场。

　　根据知名研究机构IDC发布的《IDC全球网络安全支出指南》，预测全球网络安全相关硬件、软件、服务总投资规模将在2025年突破2000亿美元，在2021-2025的五年预测期内达到约9.4%的年复合增长率（CAGR）。中国市场方面， IDC预测2021年中国网络安全市场投资规模将达到97.8亿美元，并有望在2025年增长至187.9亿美元，五年CAGR约为17.9%，增速持续领跑全球。

（图源：IDC咨询微信公众号）

　　层出不穷的网络安全事件推进了法律法规的不断健全；2021年，《数据安全法》和《个人信息保护法》的落地，进一步催生了政务、行业和个人数据安全的巨大市场，巨大需求之下，网络安全市场未来五年将继续维持高增速发展。

　　对于这样具备刚性需求、市场空间持续扩大的行业，无疑是投资中最值得去挖掘的好行业；问题的关键是，哪些才是好公司？

　　03 多维度考察，启明星辰可能是网安行业最不可错过的选择

　　从事网络安全的公司很多，国内比较突出的公司有奇安信、深信服、启明星辰、卫士通、亚信安全、美亚柏科、天融信等等；根据平安证券10月份的一个研究报告，我国网络安全企业在2021年上半年收入都取得的不错的增长，如下图，再次印证了行业良好的发展前景。

　　备选的公司很多，作为投资者，我们需要从多个维度来比较，才能看出哪些或哪个才是心目中的“理想投资伴侣”；而启明星辰，应该是一个综合得分比较高的选手。

　　首先，行业排名来看，根据中国网络安全产业联盟（CCIA）发布《2021年中国网络安全市场竞争力报告》，“2021年中国网安产业竞争力50强”（CCIA 50强）排名中，启明星辰排名第三，超越了华为、腾讯与阿里等一帮大佬，仅次于奇安信和深信服，实力强劲。

　　另外启明星辰连续九届 蝉联“国家级”网络安全应急支撑单位；首个国家级大数据中心的配套安全运营中心“国家一体化大数据中心中卫枢纽节点信息安全运营中心”于近日成功揭牌，体现出公司在网安领域的强大实力。

　　其次，从公司自身的产品/服务竞争力来看，启明星辰集团已拥有包括“创新研究、产品开发、解决方案、安全服务、系统集成、适配验证、安全运营、生态合作”等八大核心能力的完整信创能力体系，与飞腾、兆芯、鲲鹏硬件平台、中标麒麟、银河麒麟、统信UOS等操作系统完成了适配，用户覆盖政府、电信、金融、制造业、能源、交通、医疗、教育、传媒等各行业，可以说产品与服务适应面与覆盖面都非常广。

　　一些战略性的新兴业务，如智慧城市安全运营、工业互联网安全和云安全等已取得明显成效，城市安全运营布局，已形成华东、华南、西南、华北、华中五大区域资源中心，9个省级二级业务支撑中心及100+城市安全运营中心的生态体系，年末有望突破120个，持续扩大全国覆盖，公司具备较好的成长性和发展前景。

　　再从公司的运营表现来看，营收与利润呈稳步增长的态势；我简单整理了下启明星辰过去5个完整年度的营收和利润数据，如下。

　　而从今年前三季度来看，人员有大幅的增长，多个新兴安全产品领域的布局取得明显成效。信创产品销售增长900%，云安全管理平台销售增长600%，EDR销售增长200%，数据防泄露产品销售增长100%等，预示着今年及未来一段时间仍将保持较快增长势头。

　　最后聊下估值，我想不谈估值的公司投资分析都是耍流氓；对于可比公司来看，截止1号收盘，行业市值前2名分别是830亿和617亿，启明星辰仅为248亿。但是从具体的营收与利润来看，似乎不应该有这么大差别。

　　我不知道市场为何会这样估值，到底是启明便宜了还是另外两家公司贵了呢？

　　有人把大数据比喻成21世纪的“新石油”，而维护这个新石油的安全显然需要强大的网络安全护航；国家《“十四五”规划和2035年远景目标纲要》”）中，网络安全已经确定成为未来中国发展建设工作的重点之一，涉及数字经济、数字生态、国家安全、能源资源安全四大领域。

　　过去说“要致富先修路”，现在应该是要建设数字强国，必须先有网络安全”。而对于启明星辰，我只想说，公司的前景是星辰大海。