普门科技申请科创板上市 多名高管曾任职迈瑞

　　医疗器械企业普门科技日前递交了科创板上市申请。

　　受益于核心产品销量的增加，公司在过去三年实现了较快的营收和利润增长，特别是归母净利润从2016年1,038.43万上升到了2018年8,114.40万，复合增速达179.54%。

　　然而，仔细分析可以发现，公司也面临着单一客户依赖较大、利润中非经常性损益特别是政府补助占比高的潜在风险。

　　超八成企业选择第一套上市标准

　　基于预计估值和近几年财务状况，普门科技选择的上市标准为“预计市值不低于人民币10亿元，最近两年净利润均为正且累计净利润不低于人民币5,000万元，或者预计市值不低于人民币10亿元，最近一年净利润为正且营业收入不低于人民币1亿元”。

　　根据上海证券交易所科创板股票上市规则（2019年4月修订）中的规定，发行人申请科创板上市共有如下五套标准：

　　（一）预计市值不低于人民币10亿元，最近两年净利润均为正且累计净利润不低于人民币5000万元，或者预计市值不低于人民币10亿元，最近一年净利润为正且营业收入不低于人民币1亿元；

　　（二）预计市值不低于人民币15亿元，最近一年营业收入不低于人民币2亿元，且最近三年累计研发投入占最近三年累计营业收入的比例不低于15%；

　　（三）预计市值不低于人民币20亿元，最近一年营业收入不低于人民币3亿元，且最近三年经营活动产生的现金流量净额累计不低于人民币1亿元；

　　（四）预计市值不低于人民币30亿元，且最近一年营业收入不低于人民币3亿元；

　　（五）预计市值不低于人民币40亿元，主要业务或产品需经国家有关部门批准，市场空间大，目前已取得阶段性成果。医药行业企业需至少有一项核心产品获准开展二期临床试验，其他符合科创板定位的企业需具备明显的技术优势并满足相应条件。

　　对照上述标准可见，普门科技适用的是标准一。

　　另外值得一提的是，对于红筹企业以及具有表决权差异的公司，交易所也制定了相应的上市规则。

　　上交所官网数据显示：截至5月29日，共有112家企业提交了科创板上市申报稿。根据各家企业披露的上市标准，其中有97家选择了标准一，占比达86.61%。排在第二的是上市标准四，共有9家选择，占比8.04%。此外，标准二、标准三、红筹标准以及特殊表决权标准也有部分企业选择。

　　董事长持股逾三成，核心高管多有迈瑞医疗(行情300760,诊股)从业经历

　　董事长刘先成持有32.2662%的股权，是公司的实际控制人。在创立普门有限之前，刘先生历任迈瑞医疗销售总监、常务副总裁、迈瑞医疗美国子公司总裁。

　　部分其他高管也多有迈瑞医疗从业经历，如总经理胡明龙、副总经理曾映以及财务总监王红女士等。

　　瀚钰生物、瑞源成健康、瑞普医疗作为员工持股平台，分别持有公司9.0109%、7.7687%以及7.6046%股份。

　　根据2017年12月深圳创新投、江苏红土以及华泰瑞合的增资价格估算，普门科技当时的估值约为31.6亿。

　　公司本次计划发行不超过4,300万股，融资6.32亿。募集资金将主要用于康复治疗设备及智慧健康养老产品产业基地建设、体外诊断及康复治疗设备研发中心建设以及企业信息化管理平台建设等项目。

　　核心产品拉动业绩增长

　　普门科技的主营为治疗与康复解决方案、体外诊断产品线的开发及技术创新。主要产品包括光子治疗仪、红外治疗仪、多功能清创仪、电化学发光免疫分析检测平台、免疫比浊检测平台等。

　　从近三年各产品的营收构成来看，治疗与康复类产品的营收占比有所上升，2018年约为40%。其中，医院市场医疗产品又占据绝对主导地位。

　　体外诊断类产品最新一年的营收占比约为59%。具体来看，设备占比下降、试剂上升。

　　正是受益于这些核心产品销售的增长，普门科技2016-2018年的营收从1.75亿上升到了3.23亿、归母净利润从1,038.43万上升到了8,114.40万，复合增速分别为35.86%和179.54%。

　　大客户销售占比高，未来关注续约进展

　　根据信披资料，2018年公司对第一大客户希森美康医用电子（上海）有限公司（SYSMEX）的销售占比达到了34.93%。追溯2016年、2017年的情况，这一比率甚至更高，分别达到了41.97%和37.55%。由此可见，公司可能对第一大客户存在一定程度的销售依赖。

　　进一步分析可以发现，SYSMEX是一家总部设在日本的临床检测综合方案提供商。基于业务互补的考虑，普门科技与对方建立了战略合作关系，首次业务合作的有效期为2016年1月1日至2018年12月31日，目前已经到期。但普门科技在招股书中表示，其与SYSMEX已启动下一轮合作协议的续约工作，拟延长续约有效期至5年，目前业务仍在正常开展。

　　由于还没正式签约且该合作影响较大，未来需要密切关注相关进展。

　　利润中非经常性损益占比较大

　　另外一点值得指出的是，在公司近几年实现的归母净利润中，非经常性损益的占比较大。

　　根据下表的列示，2017年和2018年的非经常性损益分别达到了1,979.67万和2,967.55万。

　　进一步分析可以发现，政府补助是非经常性损益的主要来源，2017-2018年分别为1,540.74万和2,031.49万，分别占当年利润总额的24.34%和22.66%。

　　未来如果政府补助减少，是否会对普门科技的利润增长造成一定的压力？