安信策略:这个阶段应该积极布局 迎接新一轮上升行情

　　投资要点

　　我们认为对下一阶段市场要更为积极：经济韧性较强，流动性维持宽裕，政策将在供给侧继续优化与发力，维持地产调控基调与打破刚兑都有利于资本市场中期发展，综合判断，我们认为A股市场在经历了数月休整之后，即将迎来新一轮上升行情，这个阶段应该积极布局。行业配置重点关注券商、军工、通信、电子、计算机、汽车等，结构性主线建议关注科创板可比映射公司、华为产业链、中报超预期公司、国企改革、上海自贸区等。

　　■风险提示：1． 货币政策宽松不及预期，2．全球经济低于预期，3．新经济产业后续发展不及预期。

　　正文

　　本周，受海外市场调整影响，A股市场整体呈现调整格局。全周上证综指，中小板指和创业板指跌幅分别为2.60%，2.16%和0.33%，中小板指和创业板指相对主板跌幅较小。从行业指数来看，农林牧渔（3.67%）、有色金属（0.76%）、休闲服务（-0.17%）、传媒（-0.88%）、公用事业（-1.12%）等行业涨幅居前；房地产（-5.36%）、非银（-4.72%）、建筑材料（-4.55%）、交通运输（-3.38%）、建筑装饰（-3.20%）等行业跌幅居前。

　　我们认为对下一阶段市场要更为积极：经济韧性较强，流动性维持宽裕，政策将在供给侧继续优化与发力，维持地产调控基调与打破刚兑都有利于资本市场中期发展，综合判断，我们认为A股市场在经历了数月休整之后，即将迎来新一轮上升行情，这个阶段应该积极布局。行业配置重点关注券商、军工、通信、电子、计算机、汽车等，结构性主线建议关注科创板可比映射公司、华为产业链、中报超预期公司、国企改革、上海自贸区等。

　　1、美联储降息确认全球流动性宽松环境

　　美联储宣布降息，市场预期年内仍有宽松空间。北京时间8月1日凌晨2点，美联储公布7月议息会议结果宣布降息25个基点，将联邦基金利率的目标范围调至2.00%-2.25%。这是2007-2008年间美国为应对金融危机启动降息周期后，美联储十年多以来首次降息。虽然美联储主席鲍威尔发表鹰派言论，但是伴随全球市场避险情绪升温，市场宽松预期持续升温。在根据CME“美联储观察”数据显示，9月联储降息25bp至1.75%-2.00%的概率迅速上升至98.46%，而年内继续降息25bp，50bp和75bp的概率分别为26.89%，50.24%和22.53%。

　　事实上不仅仅是美联储，全球越来越多央行加入到降息队伍。印度央行今年内连续三次降息。5月份，马来西亚、新西兰、菲律宾央行接连宣布降息，新西兰成为首个降息的发达国家。随后，澳大利亚、俄罗斯加入了降息阵营。7月18日，韩国、印尼、南非、乌克兰四家央行同步宣布降息。7月25日，土耳其央行宣布将基准利率7天回购利率大幅从24%下调至19.75%。

　　各大央行纷纷转向鸽派，主要经济体利率下行。欧洲央行行长德拉吉在7月25日的新闻发布会上表示，欧洲经济前景承压，通胀预期下降，因此需要更多的刺激政策。德拉吉表示，通胀目标没有任何变化，欧洲央行不接受降低通胀水平。但通胀的传导需要比预期更长的时间，在追求通胀目标的过程中，必须“坚持和耐心”，到年底通胀将回升。如果中期通胀前景不及目标，欧洲央行管委会将下定决心采取行动。

　　日本央行在7月30日的货币政策会议上，以多数票赞成决定维持货币宽松政策的现状，即引导短期利率为负0.1%，长期利率为零。日本央行将2019年度的经济增长率预期下调至0.7%。日本央行在会议后发布的声明中指出，将关注今后的世界经济动向，“在经济前景和实现物价稳定目标的势头被损害的风险提高之际，将毫不犹豫地追加货币宽松措施”。日本央行再次明确显示出为了实现2%的通胀目标而维持大规模货币宽松的姿态。

　　7月PMI回升，经济韧性十足。中国物流与采购联合会、国家统计局服务业调查中心昨日公布数据显示，7月份制造业采购经理指数（PMI）为49.7%，较上月上升0.3个百分点，为4月份以来首现回升，表明经济运行缓中趋稳。生产指数和新订单指数为52.1%和49.8%，分别比上月回升0.8个百分点、0.2个百分点，均为4个月以来的首度回升，尤其是生产指数高于上半年均值0.7个百分点，表明内需依然有韧性，7月经济数据同比有望持续改善。从行业看，电气机械、电子通信计算机、通用设备、专用设备等装备制造业的景气大幅回升，制造业领域呈现积极变化。

　　制造业投资初步具备企稳回升基础。制造业在2019年2季度的产能利用率达到76.9%，高于1季度的76.3%和2018年底的76.5%。同时，工业企业收入同比增速也在接近3-4年的库存周期底部，制造业企业接近产能出清尾声，制造业投资初步具备企稳回升基础。

　　同时，在经济平稳背景下，国内政策基调保持流动性合理充裕，重视供给侧发力与结构优化。7月30日，中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。其中至少有七大方面要点值得投资者重视：

　　一、政策密切关注总量下行压力、将适时适度加大逆周期政策力度。这次政治局会议指出，当前我国经济发展面临新的风险挑战，国内经济下行压力加大；但同时强调，把握长期大势，抓住主要矛盾，并明确不将房地产作为短期刺激经济的手段。政治局4月19日会议对经济形势表述是，经济运行总体平稳、好于预期，开局良好；国内经济存在下行压力。

　　二、重视重大改革措施的长期积极作用。这次政治局会议提出，要加快“僵尸企业”出清； 要通过改革开放和结构调整的新进展巩固经济社会稳定大局。今年以来，中央及有关部门发布了若干重大改革措施。不久前国家发改委、最高人民法院等13个部门联合印发的《加快完善市场主体退出制度改革方案》，要求逐步建立起与现代化经济体系相适应，覆盖各类市场主体的便利、高效、有序的退出制度。提出了建立健全破产退出渠道。在进一步完善企业破产制度的基础上，研究建立非营利法人、非法人组织、个体工商户、自然人等市场主体的破产制度，扩大破产制度覆盖面，畅通存在债权债务关系的市场主体退出渠道。逐步推进建立自然人符合条件的消费负债可依法合理免责，最终建立全面的个人破产制度。

　　我们认为，这是落实“市场起决定作用、政府更好发挥作用”的重大举措；在过去相当长的一个历史时期，各类市场主体的退出较常见的是行政化干预色彩较浓的“关停并转”的处理手段；现在要构建法治化、常态化、科学化的市场主体退出制度体系。这些重大的改革措施，有助增强市场主体风险意识，从根子上防范化解重大风险，提高市场配置资源效率。

　　三、货币政策保持流动性合理充裕。这次政治局会议提出，货币政策要松紧适度，保持流动性合理充裕；引导金融机构增加对制造业、民营企业的中长期融资。我们认为，为应对经济下行风险带来的就业等压力，货币政策应要坚持以我为主的原则，进行预调微调，综合利用多种货币政策组合工具，重点加大对实体经济尤其是民营经济和小微企业的支持。

　　四、积极财政政策加力提效。这次政治局会议提出，财政政策要加力提效，继续落实落细减税降费政策。我们认为，今年预算赤字率2.8%，积极财政政策在脱贫攻坚、“三农”、结构调整、科技创新、生态环保、社保、教育、卫生、城市旧改等国家重大发展战略以及保障和改善民生诸多方面仍有加力提效的政策空间。

　　五、坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，落实房地产长效管理机制，不将房地产作为短期刺激经济的手段。我们认为这个定调有利房地产市场平稳，有利资金进一步支持实体经济，也有利资本市场发展。

　　六、重视资本市场、强调科创板增量改革的示范带动作用。政治局会议特别提出，科创板要坚守定位，落实好以信息披露为核心的注册制，提高上市公司质量。

　　七、重视科技制造产业链与产业基础。政治局会议提出，深化供给侧结构性改革，提升产业基础能力和产业链水平。

　　我们认为对下一阶段市场要更为积极：经济韧性较强，流动性维持宽裕，政策将在供给侧继续优化与发力，维持地产调控基调与打破刚兑都有利于资本市场中期发展，综合判断，我们认为A股市场在经历了数月休整之后，即将迎来新一轮上升行情，这个阶段应该积极布局。行业配置重点关注券商、军工、通信、电子、计算机、汽车等，结构性主线建议关注科创板可比映射公司、华为产业链、中报超预期公司、国企改革、上海自贸区等。