中证协：回归本源 优化结构，推动证券业高质量发展

　　今年是我国改革开放40周年，40年春风化雨、春华秋实，改革开放的历史画卷波澜壮阔。资本市场伴随改革开放的春潮而来，披荆斩棘走过了28年的光辉岁月。28年来，我国资本市场从无到有、从小到大、由弱到强，实现了历史性变革、跨越式发展，为完善我国现代金融体系、建设现代化经济体系做出了重要贡献。在这伟大的历史进程中，证券业应运而生，乘势而发，始终活跃在社会主义市场经济的最前沿，坚持改革创新，锐意开拓进取，为资本市场的发展壮大发挥了重要作用，行业自身也在实践中一步一步走向成熟。结合本届论坛主题“经济改革与股市振兴”，我就“回归本源，优化结构，推动证券行业高质量发展”，谈几点看法，供大家参考。

　　一

　　近年来我国证券业取得重大进步

　　近年来，得益于改革开放的伟大实践和资本市场的创新发展，以及分享深化放管服改革的红利，我国证券业发展取得较大进步。

　　一是资本实力和盈利能力不断增强。截至2017年底，131家证券公司总资产6.14万亿元，是2011年底的3.9倍；净资产1.85万亿元，是2011年底的2.9倍；净资本1.58万亿元，是2011年底的3.4倍。证券公司的营业收入和净利润实现翻番。2017年证券行业实现营业收入3113.28亿元，是2011年度的2.3倍；实现净利润1129.95亿元，是2011年度的2.9倍。与国际一流投行的差距逐步缩小，2017年底，境内证券业净资产规模是2011年底的2.94倍，同期高盛和摩根士丹利两大国际投行分别为1.07倍和1.05倍。

　　二是业务结构多元化格局初步形成。2011年经纪业务占营业收入百分比高达50.55%，2017年底降至26.37%；2017年证券承销保荐收入较2011年增长了1.77倍，财务顾问业务净收入较2011年增长4.8倍，受托管理资金余额较2011年底增长61倍，资产管理业务净收入较2011年增长12.5倍，投资业务收入较2011年增长4.55倍。资本中介业务不断发展。包括融资融券业务、股票质押式回购业务及约定购回业务等在内的资本中介业务成为重要增长点。场外金融衍生品业务、互联网金融业务、收益凭证业务、PB业务、资产托管业务、另类投资业务等创新业务得到初步发展。

　　三是跨境业务布局逐步展开，国际化进程加快。截至2017年底，已有30余家证券公司获批在港设立分支机构，15家证券公司在H股上市，其中A+H股上市券商11家。中资券商开始利用境外平台拓展当地业务，如中信证券(行情600030,诊股)收购法国里昂证券、海通证券(行情600837,诊股)收购葡萄牙圣灵投资银行、华泰证券(行情601688,诊股)收购美国的Assetmark、广发证券(行情000776,诊股)收购英国NCM期货公司等。境外业务收入占比稳步提升。2017年，30家境外设立子公司的证券公司中26家境外业务收入均有增长。其中海通证券、中金公司和中信证券境外营收占比均超过10%，分别为25.58%、20.67%、12.24%。

　　四是合规风控水平显著提升。各家证券公司建立起相应的合规管理体系，普遍设立了单独的合规和风控部门，任命了合规总监，组建了合规管理团队。专业管理人员队伍得到培育和锻炼。截至2017年底，证券公司专职合规管理人员平均约84人，专职合规管理人员占公司全体员工数的平均比例为4.04%，较上年上涨157.32%；全体合规管理人员占公司全体员工数的平均比例为6.41%，较2016年上涨37.85%。

　　五是行业履行社会责任形象全面树立。贯彻落实党中央打好扶贫脱贫攻坚战部署，协会发起动员行业力量参与扶贫工作，充分发挥专业优势，切实解决贫困地区企业“融资难、融资贵”问题，形成产业扶贫导向，提升精准扶贫实效，建立长效帮扶机制。截至2018年12月，已有99家证券公司结对帮扶269个国家级贫困县，证券行业服务脱贫攻坚成效显著。

　　二

　　我国证券业发展面临重要关口

　　当前，外部环境复杂严峻，经济面临下行压力，资本市场不确定因素增加，证券公司经营压力增大，证券业核心竞争能力不强、业务发展不平衡不充分以及发展活力不足等问题凸显，主要体现在以下七个方面：

　　一是规模体量尚小，与国际一流投行差距较大。与国际同行相比，我国证券公司规模普遍较小，2017年底我国证券行业总资产6.19万亿元，只是略高于高盛集团一家公司的总资产规模，占市值比重为13.65%。而美国证券业总资产占市值比重达到69.5%，“大市场小行业”问题突出。

　　二是服务实体经济能力尚待加强。证券公司在解决企业“融资贵、融资难”的问题上缺乏有效手段，优化配置资源能力不足，存在“大公募小私募”问题。根据WIND数据统计，截至2018年3季度，我国企业IPO募集资金额为1362亿元，私募股权融资额为146.49亿元，公募是私募的9.3倍。同期美国私募发行筹资1.23万亿美元，公募0.66万亿美元，私募是公募的1.86倍。

　　三是场外市场业务发展不充分。2017年我国场内市场（含股票和债券）的融资额是场外市场的8倍。而欧美资本市场是先有场外，后有场内（交易所），场外市场是场内市场的源头和基础，而且场外市场规模远远大于场内，其中约90%的衍生品、80%的债券交易在场外进行。活跃的场外市场有利于满足各类型企业和投资者金融服务需求，促进资本形成，提高全社会风险管理水平。

　　四是跨境业务发展刚刚起步。根据公司年报数据显示，2017年我国境内上市证券公司跨境业务收入为204.48亿元，同比上升10.97%，中金公司、海通证券和中信证券跨境业务收入占比分别为17.5%，17%，11.8%。但是与国际一流投行相比尚有不小差距，高盛集团2017年度39%收入和77%利润都来自美国以外国家和地区，我国证券业国际化发展尚处于起步阶段。

　　五是内外部经营环境竞争激烈。一方面，内部竞争同质化局面未根本改变。尽管部分大型证券公司已经实现一定的规模化发展，但本质上仍未摆脱同质化竞争状态，行业普遍停留在拼规模、抢份额的旧模式中。另一方面，面临日益加大的外部竞争压力。证券公司除了面临国内互联网平台、银行等其他金融同业的竞争之外，随着我国证券业的全面开放，证券公司还面临着进入中国的国际一流投行的竞争。

　　六是合规和风险管理水平有待提升。一方面，合规管理能力有待进一步加强。依然有部分业务和流程没有实现合规全覆盖；在合规管理实践中，事前合规审查往往让位于业务扩张和竞争压力，事中合规检查不足，事后合规问责也不够重视。另一方面，风险管理水平落后于业务发展。证券公司的全面风险管理的落实存在不到位的情况，多数证券公司没有真正建立全覆盖的风控系统和监测模型。部分证券公司对流动性、系统性风险的防范意识仍然不足。

　　七是监管制度存在不适应的情况。一方面，缺乏与“打造国际一流投行”相匹配的差异化监管机制、创新容错机制以及双向开放的阶段性过渡机制。另一方面，我国证券业监管是以交易所市场标准化业务为起点和核心展开，形成较为完整的监管规则体系，产品创设以正面清单方式管理为主，管制多，创新少，尤其是场外市场没有形成有针对性的监管规则体系。

　　三

　　推动我国证券业迈向高质量发展

　　28年来我国证券业从生长发展、规范发展到创新发展，经历了风险处置、综合治理到2015年股市异常波动后的发展修复期，走过了万水千山，仍在爬山涉水。站在新时代改革开放的新起点上，处于我国经济转向高质量发展的新的历史方位，推动证券业迈向高质量发展、增强服务实体经济能力已成为广泛共识。

　　证券业高质量发展体现在“一个中心、两个坚持、遵循4项重要原则、落实好新的发展理念”。即围绕增强服务实体经济能力中心任务，坚持市场化、法治化发展取向，遵循“回归本源、优化结构、强化监管、市场导向”4项做好金融工作的重要原则，落实好创新、协调、绿色、开放、共享5大新的发展理念，发挥好投资银行资本中介功能和投融资枢纽作用，支持打造一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场，促进形成投融资功能完备、基础制度扎实、市场监管有效、投资者合法权益得到有效保护的多层次资本市场体系。

　　推动证券业迈向高质量发展，需要探索做好九个方面工作:

　　一是加强投资银行功能建设，全面提升核心业务能力。

　　二是推动经纪业务转型升级，打造财富管理专业平台。

　　三是积极发展场外市场业务，丰富实体经济投融资工具。

　　四是完善跨境业务制度安排，提升证券公司国际竞争力。

　　五是积极开发运用金融科技，形成创新驱动发展新格局。

　　六是大力发展综合机构业务，增强证券公司核心竞争力。

　　七是不断完善风险管理体系，提升全面风险管理水平。

　　八是积极拓宽资本补充渠道，增强可持续发展资本实力。

　　九是促进改善外部发展环境，推动证券行业高质量发展。

　　推动行业迈向高质量发展，需要解决好三个问题：

　　一是找准站位与站队，提高政府、市场对行业的信任度。证券行业要提高政治站位，增强服务实体经济能力，促进现代化经济体系建设，自觉向服务国家发展战略站队，建立政府、市场和行业良性互动的信任基础。

　　二是坚持定位与定力，回归本源，优化结构。资本市场在金融运行中具有牵一发而动全身的作用，必须保持发展定位和定力，坚持守正创新，回归本源是服从服务于经济社会发展，全面贯彻落实新的发展理念，促进创新成为第一动力、协调成为内生特点、绿色成为普遍形态、开放成为必由之路、共享成为根本目的的高质量发展，防止行业脱实向虚和自我循环而滋生、放大、扩散风险。优化结构是坚持问题导向，着力解决高质量发展的迫切需求：一是怎样为分散不确定性创造金融产品，推动跨期限、跨产业、跨群体分散风险，增加有效投资；二是怎样为新兴产业发展提供金融支持，合理进行资产定价和权益保护；三是怎样适应绿色投资回报期长的特点，为中长期资金供给提供制度安排；四是怎样在产能过剩行业促进僵尸企业退出，推动存量资产重组。发挥投资银行促进价格发现、资本形成和风险管理的基础功能，为4个“怎样”提供金融解决方案，提高金融供给体系质量。

　　三是坚定方向与方位，推动行业高质量发展。既要找准出发点，努力提升投资银行服务实体经济能力，全面加强风险经营能力、投资交易能力、产品设计能力、金融科技能力、研究分析能力等核心业务能力建设；又要找准前进方向，深刻理解金融科技、技术进步对经济生态、人文生态、金融生态的深远影响，探索向金融科技深度转型。

　　各位嘉宾，资本市场发展离不开改革开放大时代，证券行业要继续走在新时代改革开放的前列，必须坚持守正创新，将改革进行到底。“伟大梦想不是等得来，喊得来的，而是拼出来、干出来的”，这是改革开放第一代奋斗者的精神，也是资本市场第一代证券人的精神，今天推动证券行业迈向高质量发展同样需要这样的精神。

 （该文为中国证券业协会党委书记、执行副会长安青松在2018年12月28日第二届新时代资本论坛上的发言）