央行创设TMLF为小微、民企再新增千亿支持

　　12月19日，人民银行发布公告决定创设定向中期借贷便利（TMLF），为央行的“非常规货币政策”工具箱再添一员。

　　专家表示，此举有助于降低小微企业、民营企业融资成本，为实体经济发展营造良好的货币环境。但是效果如何，还需要在整体落实方面下功夫。

　　央行工具迎新成员：TMLF

　　据了解，央行当前已有的货币政策工具，包括公开市场操作（OMO）、存款准备金（RRRS）、存贷款基准利率、中期借贷便利（MLF）、常备借贷便利（SLF）、再贷款、再贴现等。

　　“作为央行推出的又一定向货币政策工具，创设定向中期借贷便利（TMLF）的核心目的在于进一步落实中央支持小微企业和民营企业的政策，向符合要求的大型商业银行、股份制商业银行和大型城市商业银行提供资金成本和期限方面的政策优惠，也是对支持小微和民营企业力度较大的商业银行的额外奖励。”盘古智库高级研究员吴琦对《中国产经新闻》记者表示。

　　人民银行有关负责人介绍，新工具可增强对小微企业、民营企业的信贷供给能力，降低融资成本，还有利于改善商业银行和金融市场的流动性结构，保持市场流动性合理充裕。

　　记者注意到，美国东部时间19日，美联储发布利率决议，宣布加息25个基点至2.25%-2.5%，这是美联储年内第四次加息，也是自2015年开启加息通道以来的第九次加息。而央行是在美联储加息之前推出TMLF。

　　“在美联储加息之前推出TMLF，体现了央行"内外均衡，以我为主；提前发力，掌握主动"的考量。”吴琦指出。

　　对于TMLF创设后的影响，吴琦指出，总体而言，TMLF的推出超出市场预期，对市场影响偏正面，其利好主要有三个方面，一是期限长，有利于保持市场流动性合理充裕。TMLF操作期限为一年，到期可续作两次，实际使用期限最长可为三年。因此央行此举可为符合条件的银行提供长期稳定的资金来源，有效改善其流动性结构，有利于金融市场保持流动性合理充裕。二是价格低，有利于降低企业融资成本。TMLF利率为3.15%，较MLF利率优惠15个基点，可为负债成本较高的股份行和大型城商行缓解负债压力，降低其融资成本，并引导中长期利率下行，从而降低小微和民营企业融资成本。

　　“三是覆盖面广，有利于疏通货币政策传导机制。TMLF针对支持实体经济力度大、符合宏观审慎要求的大型商业银行、股份制商业银行和大型城市商业银行，再贷款和再贴现额度1000亿元针对中小金融机构。本次政策优惠基本覆盖了所有的银行类金融机构，通过精准滴灌引导商业银行将流动性投放至小微企业和民营企业，有利于货币政策的传导和落实。”吴琦补充说。

　　推动TMLF支持向预期发展

　　对于TMLF而言也存在着一定的隐忧。

　　“第一，从融资供应方看，保证小微、民企的商业可持续性的前提是，信贷支持也要有可持续性，而这取决于银行对政策的预期。当银行也不确定支持小微、民企的政策要持续多久时，就会倾向于博弈心态。TMLF是对前期大力支持小微、民企行为的奖励，但并非一次性奖励，而是一种长效激励机制。符合条件的银行投放小微、民企贷款后，就可以向央行申请低成本的TMLF。但作为银行来说是个巨大的资金池，统收统支，很难做到定向放贷，落实较困难，整体落实的不到位。”中研普华研究员邹志丹对《中国产经新闻》记者表示。

　　第二，邹志丹指出，从融资需求方看，TMLF是降低市场融资增量的资金成本，而从社会融资数据看，信贷市场正在由原来的增量市场慢慢转变为存量市场，小微、民企对融资的需求可能不会出现明显变化。2018年经济下行，整体增速放缓，预期2019年经济下行存在巨大风险。即使企业获得低成本的融资，经济风险对应的消费市场放缓使得产品和服务的消化程度低，更多的是为了企业存活下去，而融资不是考虑到进一步发展的问题，会造成企业仍然表现出融资积极性不高的一面。

　　那么，对于此，相关部门该如何推动TMLF支持向预期发展？

　　邹志丹指出，整体上看，这是央行落实此前的一系列支持小微、民企融资的政策的内容之一。央行此前提出“三支箭”的政策组合，其一便是“增加民营企业的信贷，特别是小微企业的信贷”，“凡是中小银行有客户、还能贷出去，只是因为存款不够或是存贷比太高，缺乏资金导致贷不出去的，人民银行都以再贷款、再贴现的形式支持这些银行。”因此，此次TMLF也是在进一步落实这支箭。央行要保证符合条件的银行申请能得到定向资金的有效供给。

　　总之，TMLF一定程度上有助于解决小微企业、民营企业融资难与融资贵的问题。

　　未来，进一步引导银行资金加大流入民营企业、小微企业，央行有关负责人表示，中国人民银行将继续实施稳健中性的货币政策，加大逆周期调节力度，保持市场流动性合理充裕，更加精准有效地实施定向调控，为高质量发展和供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。