杨德龙:市场已释放风险 外资配置A股必要性越来越强

　　当前A股市场已经充分释放了各种风险，甚至已过度释放风险，一些长线资金开始逐步入场抄底，特别是外资近两年来大幅流入到A股市场，前年流入超过千亿元，去年流入接近3000亿元，今年预计可能会流入超过4000亿元，甚至达到6000亿元。外资的大量流入本身就说明当前A股市场已经具备中长期的投资价值。

　　周一，外汇管理局宣布将QFII的额度从1500亿美元直接提升到3000亿美元，这也意味着将可能会引入1万亿元的增量资金，对于A股市场来说是重大的利好。外资投资A股的途径主要有两个：传统的途径是通过QFII（合格境外投资者）进行投资，QFII的额度在之前大概是1599亿美元，现在直接翻倍，大大提升了外资流入A股的力度。第二个途径是通过沪港通、深港通渠道来流入A股，是近两年来北上资金流入A股的主要途径。

　　沪港通、深港通开通以来，已成为外资流入A股的一个主要途径，也直接促进A股先后成功纳入MSCI新兴市场指数，富时罗素国际指数以及标普道琼斯指数三大指数体系。可以说现在外资流入流出A股的途径基本上已经打通，解决之前外资担心的流动性风险。外管局去年进一步取消了QFII资金每个月撤出的金额不超过上个年度资产20%的限制，同样方便了外资流出。

　　近两年在制度建设上，A股加强了停复牌制度的管理，治理乱停牌的问题，能不停牌就不停牌，必须停牌的也一定要缩短停牌时间，有特殊情况并购重组需要停牌的也不超过25个交易日。史上最严的停复牌制度保障了投资者的交易权利，也促进外资的流入。

　　今年美联储要结束本轮加息周期。美联储前主席耶伦甚至表示，如果经济出现下滑迹象，今年美联储可能不加息。耶伦也表示如果经济增速放缓较少，美联储在今年最多有1次到2次加息，这也初步验证了笔者在1月2日提出的十大预言观点，即美联储将在今年结束加息周期，这对于新兴市场来说是一个重大的利好。根据以往经验，一般美联储在确定结束加息周期的时候，新兴市场将迎来恢复性上涨的机会。

　　近期美元已经开始走弱，美元的走弱导致其他国家的货币纷纷走强，像人民币上周迎来了一千点以上的涨幅，这是什么概念呢？创下2005年汇改以来的最大单周涨幅纪录。人民币强劲走势，其实有利于提升人民币资产的估值。人民币资产当然包括股市楼市，以及其他的实物资产。

　　近期美国三大股指均出现强劲回升，离高点仅有10%的距离。美国三大股指之前已经跌入到熊市区间，现在纷纷从底部回升，走出熊市区间，这也反映了美股在见顶之后，仍然有一些资金看好后市。当然美股的反弹力度和之前相比相对还是较小的，笔者认为美股在见顶之后出现了回落，趋势并没有改变。由于市场预期贸易谈判可能会在近期达成框架性协议，这对美股来说意味着重大利好，同时会提振美股和A股的表现，解除之前市场最大的担忧。

　　国内市场，外资纷纷抄底流入到A股市场，国内投资者受到前期市场下跌带来的亏损影响，信心严重不足，场外资金不愿意入场，所以现在国内的投资者比海外投资者更加悲观。笔者曾多次讲到，这一次历史大底可能又被外资给抄到。

　　近期，证监会副主席方星海表示，外资今年流入的资金量可能会达到6000亿元，可以说是疯狂抄底的。外资比内资更看好A股市场，外资疯狂抄底说明了什么？第一，说明A股整体上已经具备抄底的价值，吸引了外资的入场。因为外资是逐利的，看到A股具备抄底价值，才会疯狂抄底。第二，说明A股市场经过制度性的改革后，初步具备成熟市场的特点，在流动性管理方面符合外资的要求。第三，说明A股在纳入三大国际指数后，已正式成为国际指数大家庭的一员，对于外资来说，配置A股的必要性越来越强。

　　现在国内的经济面出现下行的压力，而各种利好政策密集出台。货币政策方面更加宽松，财政方面更加积极，特别是大幅的减税降费政策，可能会尽快落地，这将会给A股市场带来反弹契机。在经济增速出现下行趋势的时候，房地产调控也可能会悄悄放松。今年1月2日笔者发表的十大预言，其中就讲到了这些观点，现在逐一得到了验证。地方政府因城施策可能会带来各地方调控放松的契机，有可能起到活跃市场的作用。

　　今年财政政策方面，除了大幅减税降费之外，也会通过发行地方专项债券来扩大基建投资，带动基建行业的回升，提高投资增速。一系列的利好政策出台，有利于稳定市场预期，提振经济增速，防止经济出现大幅下滑，这无疑对于当前的资本市场是非常有利的支撑。

　　（作者系前海开源基金首席经济学家）